多空因素交织

现阶段，锰硅供需格局依然疲弱。一方面，实际产量仍维持在同期略偏高水平，供应端收缩有限；另一方面，钢材利润改善持续存疑，支撑钢厂复产动能不强，锰硅需求仍难好转。

春节以来，锰硅期现价格走势分化，主力合约低位振荡走高，而现货价格表现较为疲弱，多数地区锰硅现货价格节后录得10—80元/吨不等跌幅。目前来看，一方面，锰矿坚挺带来成本支撑，锰硅生产企业亏损抑制供应，锰硅价格下行受限；但另一方面，需求表现疲弱，库存相对偏高，上行驱动仍不强。多空因素博弈下，预计锰硅价格延续低位振荡。

成本端带来支撑

低库存叠加外盘报价走强，国内锰矿价格持续坚挺，成本端给予锰硅支撑。得益于海外矿山减产消息刺激，矿商挺价意愿较强，近期外盘报价陆续落地，多数以上涨为主。Jupiter2024年3月对华Mn36.5％南非半碳酸块报3.9美元/吨度，South32对华南非半碳酸块3月报3.85美元/吨度，环比分别上涨0.4美元、0.15美元。同时，国内接货情绪较高，继而支撑近期锰矿价格走势坚挺。截至2月28日，天津港澳块、南非半碳酸块、加蓬块价格分别为36.5元/吨度、34.5元/吨度、35.8元/吨度，较年内低点分别上涨0.5元、4.2元、1.2元。

此外，锰矿库存维持低位，同样给予锰矿支撑。节后锰矿库存虽有所增加，但绝对水平依然不高。钢联统计的沿海主要港口锰矿库存总量为521.9万吨，较前期低位增加39.9万吨，增量多因春节假期期间需求停滞所致。但目前水平仍显著低于去年同期水平，同比下降16.90%。不过，值得注意的是，近期锰矿发运量维持高位，最新值为96.57万吨，创下年内单周新高。相应地，国内锰矿到货量也在回升，且高发运量下后续到货存有增量，继而推升锰矿库存，届时低库存利好效应趋弱。

库存去化压力仍存

现阶段，锰硅供需格局依然疲弱。尽管北方和南方大区现货每吨亏损分别为526元、581元，但并未带来供应端大幅收缩，锰硅最新周产量为 201110 吨，周环比下降1890吨，降幅仅为0.9%。细分地区来看，主要产区产量降幅有限，其中内蒙古日减产200吨，维持年内高位，而宁夏日产也仅减量10吨。整体来看，锰硅产量略有回落，但收缩明显不及预期，即便目前主产区均有亏损，但实际产量仍维持在同期略偏高水平，供应端收缩有限。

与此同时，钢厂盈利状况不佳，节后复产较为缓慢，为此锰硅需求表现疲弱。钢联数据显示，247家样本钢厂最新高炉开工率和日均铁水产量为75.63%和223.52万吨，较节前分别下降1.04个百分点、0.56万吨；相应地五大品种最新周产量为795.70万吨，继续创新低，折算成锰硅需求量为11.32万吨，不断创阶段性新低，同比降幅高达18.2%。此外，调研数据显示，后续国内有新增高炉检修9座，复产高炉4座，预计铁水产量将延续下降态势，相对利好的是，即期成本核算下，钢材品种吨钢利润近期在好转，但在终端需求未见较好表现之前，钢材利润改善持续存疑，支撑钢厂复产动能不强，锰硅需求仍难好转。

受制于供需格局疲弱，锰硅库存有所回升。截至2月23日当周，钢联统计的全国63家独立锰硅企业库存量为20.05万吨，较节前增加1.60万吨，其中增量最大的是主产区宁夏，库存去化压力依然存在。与此同时，中游仓单库存长期维持高位，郑商所最新仓单量和有效预报量分别为31961张、4200张。相对利好的是，假期钢厂消耗厂内库存，钢联统计的50家样本钢厂锰硅平均库存可用天数降至17天，显著低于去年同期水平。

综上所述，弱现实与成本支撑博弈下，预计锰硅延续低位振荡格局。