目前，沥青进入消费淡季，开工下滑，消费疲软，但是随着美国对委内瑞拉原油出口制裁结束，国内沥青原料供应不确定性增加，加之有关“三大工程”建设的议题改善了沥青消费预期，沥青价格将呈现淡季不淡的特征。

原料进口分流

四季度以来，随着全球主要经济体经济增速下滑，市场对原油的需求下降，导致国际原油价格回落，继而使得沥青成本塌陷。从库存数据来看，截至12月8日，美国能源部信息署公布的美国商业原油库存为44077.3万桶，较9月底的低点上升2671万桶，上升幅度达到6.45%。

不过，国际原油价格回落并没有使得国内沥青价格大幅下滑，造成这个现象的原因是10月美国放开了对委内瑞拉石油出口的制裁。委内瑞拉是全球原油储量最高的国家，其重要油品马瑞原油是重质原油，加工成沥青的比例非常高，是国内生产沥青的重要原料。在美国对委内瑞拉原油出口制裁期间，委内瑞拉主要通过转口贸易的方式出口原油，而很大一部分原油出口至中国，所以我国沥青的原料供应相对稳定。随着美国放开对委内瑞拉石油出口的管制，美国、印度等国开始进口委内瑞拉原油，我国沥青原料供应的不确定性增加，这是目前沥青价格偏强的重要原因。

社会库存下降

每年冬季随着消费淡季到来，沥青炼厂的开工负荷将持续下降，直到来年二季度消费才开始逐步回升。近期，国际原油价格持续回落，沥青和燃料油的价差走强，使得沥青炼厂的利润情况得到一定改善。截至目前，国内沥青炼厂平均亏损150元/吨，相比9月底炼厂亏损670元/吨明显改善，但仍不如去年同期炼厂每生产1吨沥青有175元的盈利。虽然今年的炼厂利润不及去年同期，但是国内沥青炼厂的开工负荷略高于去年同期水平。截至12月13日，国内沥青炼厂开工负荷为32.7%，较去年同期上升1.1个百分点，较9月底的峰值下降16.6个百分点。整体来看，虽然国内沥青炼厂利润得到修复，但是进入沥青传统淡季后，炼厂开工很难反季节性上升。

图为国内沥青产量同比增速（单位：%）

图为沥青装置开工负荷（单位：%）

国内沥青炼厂开工负荷高于去年同期，使得国内沥青总库存上升。截至12月13日，国内沥青总库存（炼厂库存+社会库存）为167.8万吨，较去年同期上升11万吨，上升幅度为7.02%。其中，炼厂库存为81.8万吨，较去年同期下降18.7万吨，同比下降18.61%；社会库存为86万吨，较去年同期上升29.7万吨，同比上升52.75%。

从以上数据可以看出，沥青库存逐渐向下游社会库存倾斜，说明下游冬储备货积极性较高，一方面担心后期供应存在的问题，另一方面也是对未来消费预期偏乐观。

消费有望回暖

进入冬季，随着北方气温下降，沥青消费进入淡季，除冬储备货外，只有部分工程收尾还会消费沥青。12月以来，北方遭遇寒潮，气温持续下降，这导致部分要收尾的工程受到影响，对沥青的短期消费产生一定的利空作用。不过，为稳定国内经济、改善民生，中央经济工作会议强调，2024年加快推进“三大工程”建设，即规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设；完善相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。这将对沥青消费产生积极的提振作用。

综上所述，目前沥青进入消费淡季，炼厂开工负荷下降，供需呈现两弱态势。不过，从中期来看，国内沥青整体仍然呈现偏强格局，一方面，美国放开对委内瑞拉原油的制裁，使得我国沥青原料供应存在不确定性；另一方面，2024年基建投资上升以及房地产复苏将使得市场对沥青的消费存在较好预期。在上述两个因素的作用下，沥青有望呈现淡季不淡的特征，建议以逢回调买入的操作策略为主。