北证 50 自 10 月 24 日以来持续反弹，最大涨幅超 40%，而北交所流动性环境如何？

北交所特色在于市值小和先进制造业，短期改革重点为改善市场流动性。（1）北交所成立于 2021 年 9 月，其旨在服务于创新型中小企业，有别于科创板和创业板，因此也呈现了北证 A 股市值普遍较低的现象；另一方面，北交所重点关注先进制造业和现代服务业等领域，因此行业集中度也较高。（2）而今年以来，北交所加快改革步伐，不完全统计今年已发行规章 16 条；而改革的核心一方面是加强北交所的制度建设，一方面是改善市场流动性作为重点，包括①大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金；② 通过完善交易机制，更好发挥做市商和融资融券等制度功能，提升交易活跃度。

市场功能上，北证融资功能仍待提升。（1）截至目前，北证 IPO 上市合计 232 只，合计募资 477 亿；对比创业板和科创板上市情况来看，仍低于同期的创业板 355 只和科创板 488 只；但从趋势上看，已经开始明显加速，若按照当前发行速率，则与同期创业板相差无几。（2）对比市值来看，当前北证合计流通市值仅为 1752 亿，占同期创业板的 40%，而仅占同期科创板的 6%，市场资金容量仍有较大提升空间；主要为北证企业的特殊性，单只企业的规模仅为 7.55 亿，低于同期的创业板的 12.29亿和科创板的 56.28 亿。（3）自北证设立以来，上市企业增发仅 4 例，合计募资为11.19 亿，因此北证的融资及再融资功能仍有待进一步强化。

市场活跃上，北证市场热度远低于科创板和创业板。（1）从成交额上看，北证成交额约为 11 亿/日，而近日成交热度跃升至 155.7 亿/日，但占全 A 的成交额占比仅为1.9%；相比于其他的板块，创业板约为 2100 亿/日占比 26%，科创板约为 600 亿/日占比 7%，主板约为 6000 亿/日占比 66%。（2）从换手率上看，北证换手率约为 0.6%-0.8%，低于主板的 1.0%中枢水平，更低于创业板的 2.98%和科创板的 2.55%；从宽基指数上上看，北证 50 换手率近日受市场波动快速提升至 6.4%，但通常在 0.4%左右徘徊，低于上证的 0.6%、深证成指的 1.0%、创业板指的 1.4%和科创 50 的 0.8%。

资金结构上，融资、基金等资金参与度偏低。（1）融资方面，北交所正式于 2023 年2 月 13 日启动股票融资融券业务，因此整体的两融规模属于初级阶段，截至 11 月17 日为 3.75 亿，而近日受市场波动影响提升至 5.92 亿，但仍远低于全 A 的 16764亿。（2）基金方面，产品上，目前北交所有 11 只主题基金和 12 只指数基金；持仓上，2021 年 Q4 北证 A 股才被纳入基金重仓股中；截至 2023Q3 北证中共 52 只标的纳入基金重仓股持股中占比 1.61%，持仓市值占比仅为全部权益市值的 0.10%，公募基金对于北证的参与度仍较低。

估值上，北证市盈率显著低于创业板和科创板。（1）对比不同板块市盈率，采用整体法，科创板（40X）＞创业板（35X）＞北证（18X）＞主板（12X）；但若采用中位数法，则科创板（50X）＞创业板（41X）＞主板（28X）＞北证（17X），说明北证的估值相对低估。（2）对比宽基指数市盈率，则科创 50（45X）＞创业板指（29X）＞深证成指（22X）＞北证 50（19X）＞上证指数（13X），仅近期北证大幅上涨，使得北证 50 的市盈率提升至 22.74X 略高于深证成指的 21.87X。