新发基金规模远弱于往年。截至目前新发基金共计发行了 2743.72 亿份，平均每日新发 14.75 亿份；对比往年来看：（1）2023 年前 10 月合计规模为 2610 亿，自 2015年以来仅高于 2017 年的 2203 亿份，远低于 2015、2020 和 2021 年超 1 万亿份；（2）2023 年平均每日新发规模为自 2014 年以来的最低水平，仍低于 2017 年的 16.64 亿份/日。

偏股型新发基金大幅回落，偏债型基金小幅下滑。对比 2009 年以来的所有基金新发情况：（1）新发基金 2015 年受 A 股市场情绪波动新发规模大幅增加，且股票型新发基金占比超过 90%；（2）自 2019 年以来新发基金规模均保持在 1000 亿份/月以上，且由于 2020 和 2021 年 A 股的赚钱效应推动基金规模的大幅提升，达到 2500亿/月，但并未像 2015 年股票型基金占绝大部分而是保持在 60%左右的水平；（3）自 2022 年以来股票型新发基金份额大幅回落，但占比维持在 30%左右的水平，偏债型基金有所下滑，从 2020-2021 年的 1095 亿/月下滑至今年的 574 亿。虽然偏债型基金亦有所下滑，但相比偏股的下滑幅度来看相对平稳。

市场下行下 ETF 新发份额侵蚀主动份额。对比 2010 年以来股票型新发基金份额的变化，当市场偏弱时，主动偏股占比较低而股票型 ETF 占比持续提升，从 2011-2013年、2018 年、2020 年和 2022 年至今都可以观察到此类现象；（1）其中 2011-2013年股票型 ETF 占比处于 40%左右，但整体份额保持在 40 亿份/月的规模；（2）而2018 年和 2020 年由于风险事件使得 ETF 的发行甚至单月超过 500 亿/月，但由于市场调整时间较短，ETF 占比较高时间亦维持不长；（3）沪深 300 指数自 2021 年 2 月高点回落，而对应股票型 ETF 的新发份额亦持续提升，占比从 5%持续上升至目前的 60%左右。这和《【东北策略】ETF 大幅流入的指示意义——流动性周度跟踪 10月第 4 期》中判断基本一致，市场下行下被动策略或大行其道。

基金份额赎回转正，后续或不再出现赎回压力。（1）对比基金份额净增和市场表现来看，两者呈明显相关，但市场上行时且保持相对高位，基金份额增长较为明显；当市场较弱，基金的份额变动波动较大甚至出现大幅赎回。（2）但对比基金的实际赎回（即使基金净值提升下也存在部分份额赎回止盈），可以看到自 2016 年以来无论市场表现与否均存在基金赎回现象，仅 2016 年 9 月不再赎回，后续市场则持续上行至本轮高点；当前来看，基金亦不再出现赎回而是连续三个月开始买入，则从资金变化来看，后续市场将持续上行，因此后续或不再出现赎回压力。

募资情绪已现回暖迹象。我们通常用募资完成额和认购时间来衡量基金发行的情绪：（1）从募资完成率来看，当前为 9.46%，略高于去年 5 月的 6%，但整体维持在 9-14%范围波动，目前仍未恢复至 2021 年以前水平；（2）从认购时间来看，11 月平均认购时间为 16.29 天，连续两个月低于 20 天，且从趋势上看，虽然有所反复，但相对于去年 5 月高点已经明显回落。后续来看，当前募资情绪已现回暖迹象，但目前仍不稳固，还需进一步观察。