1、美联储“按兵不动”，大幅上调经济预测，点阵图显示年内再加25bp、降息更晚。

>会议声明：美联储维持联邦基金目标利率5.25-5.5%不变，符合市场预期，是本轮加息至今的第二次暂停。声明措辞方面，对经济的表述由“温和（moderate）扩张”修改为“稳步（solid）扩张”，对就业的表述由“就业增长强劲”修改为“就业增长有所放缓但依然强劲”，其他内容均与上次会议一致。此外值得关注的是，美联储仍保留了“额外紧缩幅度”这一表述，表明对进一步加息持开放态度。

点阵图：2023年底的利率预期维持5.5-5.75%不变，即年内还会再加息25bp；2024年底从4.5-4.75%上调至5.0-5.25%，即明年从降息100bp变为降息50bp；2025年底从3.25-3.5%上调至3.75-4.0%，即后年维持降息125bp不变。此外值得关注的是，6月点阵图共18名官员，其中9人支持年内加息至5.5-5.75%，另有3人支持加息至更高水平；本次点阵图共19名官员，其中12人支持年内加息至5.5-5.75%，没有人支持加息至更高水平。这种点阵图的变化反映出，美联储官员认为当前的利率水平已经具有限制性，继续加息的必要性下降，但利率需要维持高位更久。

>经济预测：2023年底实际GDP同比预测从1.0%上调至2.1%，2024年底从1.1%上调至1.5%；2023年底失业率预测从4.1%下调至3.8%，未来两年底的预测均从4.5%下调至4.1%；2023年底PCE通胀预测从3.2%上调至3.3%，核心PCE通胀预测从3.9%下调至3.7%，未来两年的通胀预测变化不大。与彭博最新的一致预期相比，美联储对经济明显比市场更乐观，对通胀的预测也小幅高于市场。

>鲍威尔讲话：鲍威尔称，保持利率不变不意味着已达到所寻求的限制性立场，目前政策立场是限制性的，但不确定是否具有足够限制性，只有达到足够限制性的政策时才会知道它的存在。如果情况合适将进一步加息，从未打算就任何降息时点发出信号。美联储的预测不是计划，官员们希望小心行事，不会急于得出任何结论，将逐次会议进行决策。最近3次通胀数据非常好，但还需要更多好的数据，倾向于忽略能源价格短期波动对通胀的影响。实现软着陆是FOMC的首要目标，但不会将软着陆看作是基准情境，仍然存在太多不确定性。

2、会议过后，美股跌、美债收益率升，加息预期小幅升温、降息预期明显降温。

>资产价格表现：FOMC声明公布后，美股和黄金迅速跳水，美元指数和美债收益率快速走高。截至9/21收盘，标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别下跌0.9%、1.5%、0.2%，10Y美债收益率上行5bp至4.41%，美元指数上涨0.2%至105.4，现货黄金下跌0.1%至1929.7美元/盎司。

>加息预期变化：利率期货显示，本次会议前，市场预期后续再加息的概率不足50%，如果要加将在12月；最快明年5月降息，明年5月不降则6月必降。本次会议后，市场预期调整为后续再加息的概率接近60%，如果要加仍是在12月；最快明年6月降息，且明年6月降息的概率仅有70%左右。

3、年内是否还有加息仍存在较大悬念，短期内资产价格仍将维持高波动。

>会议信号与市场影响：本次FOMC会议最清晰的信号是降息遥遥无期，这毫无疑问属于鹰派信号；然而，对于是否还有一次加息，鲍威尔表态依然十分模糊，市场预期也依然维持纠结状态。往后看，短期不会降息的预期被充分消化后，市场依然会围绕是否加息进行激烈博弈，但这一问题取决于后续各项数据的表现，仍存在较大变数。此外，10月1日美国将开启新财年，但目前两党仍未就预算案达成一致，政府很有可能陷入停摆。在此背景下，短期内海外资产价格仍将维持高波动。

>短期重点关注：美国Q2 GDP终值（9/28），8月PCE通胀率（9/29），新财年预算最后期限（10/1），9月ISM PMI（制造业10/2、服务业10/4），9月非农（10/6）。

风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。