期货中国8：股指期货4月16日上市以来，国内股市接连下跌，股指也从挂牌基准价3399点一路下跌至目前的2600-2700点附近，业内关于股指是否是大盘下跌的“元凶”而争论不休，您对此有什么看法？

朱斌：我觉得巧合不一定带有因果关系，的确，4月16日上市股指期货，股市就开始跌了，但是你再想想看4月17日我们国家发了一个房地产的国七条，我觉得这个才是影响市场真正的根本性原因。那么股指期货到底会不会打压市场，其实你去看看市场规模就知道，股指期货目前的持仓最多就2万手，相当于200亿，而股票市场的规模有20万亿，你能想象200亿的市场能把20万亿的市场拉下来吗？这从逻辑上是不现实的，事实上也是不可能的。

为什么有人会对股指期货有这个感觉（元凶说）？因为股指期货是一个指数化交易品种，它对信息的反映比较快，也就是它的下跌只是反映了利空消息，股指期货只是一个报信者，而不是坏消息的来源，它是这样一个角色。我们为了这个问题研究部门做了一个课题，就是股指期货是否助涨助跌，我们得出的结论还是比较有趣的，它助涨不助跌，可能你觉得比较奇怪，为什么呢？利空消息股指期货反映得比较少，利多消息股指期货反映得比较强，基于这样一个特色我们得出股指期货容易助涨不容易助跌。

当然，股市的涨跌有它自身的运行规律，我认为作为任何一个理智的投资者，都不能把自身在市场上的变化归结于外因，就是说投资者做股票亏钱了，把原因归结到市场上，这都不是你真正亏钱的原因，亏钱的原因还是在你自己没有把握好市场，假如你永远要把自己亏钱的原因归咎于市场，我觉得你永远不可能成为市场的赢家。作为一个投资市场，投资者要明白盈亏只有自己来承担，你亏损的原因一定要从自身去找，不要简单的归结到外部原因，但是很多投资者喜欢把亏损的原因归结到外部，这跟人性的弱点有关系，因为亏钱的时候总希望把自己的压力推给别人，就是人犯错误总喜欢找第三者，但是股票市场也好，期货市场也好，钱总是自己亏的，你找第三者也没用。所以说我们最好还是从自身角度去理解问题。

期货中国9：目前商业银行参与股指期货的准备工作尽管已经就绪却难以成行，相关办法至今尚未出台，您觉得监管层是出于什么顾虑迟迟没有放行银行参与股指期货？

朱斌：首先监管层对衍生品的认识上还有一定的担忧或恐惧，就是难以把握，所以宁可求稳不求快，这是第一点。第二点，可能商业银行的内控制度方面还不够完善，或者至少还没接受市场的检验，不够让监管层放心。第三个方面，商业银行也好，包括监管部门也好，还缺乏一些压力。另外，我觉得银行是目前中国最受保护的金融机构，在这个呵护下，银行参与到衍生品市场总体来说还保持一种非常警惕、谨慎的态度，这跟我们的银行还没有真正的市场化有关，假如真正进入市场化，竞争非常激烈的话，银行参与股指期货应该说是必然的。

期货中国10：金融期货推出以后，许多券商系的期货公司由于有券商的强大金融研究力量支撑，已经在金融期货市场占据了有利位置，而南华期货在金融期货研究这块将以什么样的方式去应对未来金融市场严峻的竞争形式？

朱斌：和券商系竞争，我们要了解它的优势，我觉得对券商对大盘的研究有一定的优势；第二，券商自身实力比较雄厚，有人才优势；第三，有些大的券商，它的品牌比较强大；还有一块优势就是券商有丰富的客户资源。这个是目前券商系的优势。

对传统系期货公司来说，优势在于长期的衍生品交易的经验，对于期货市场的理解比较深刻。对我们来说，在这种背景下，我们怎么去竞争？应该是发挥我们的优势，同时要准确地定位，我们要了解自己的短处，针对自己的短处不断学习，形成我们的后发优势。券商系公司有很多优势，但这些优势都在于券商本身，它不一定会完完全全的带到控股的期货公司，中间还有很大的隔阂，我们真正的竞争对手还不是券商本身，而是券商控股的期货公司，所以在期货研究方面我们的研究机构还是具备一定的优势的。

作为一个研究机构，我们要有一种竞争的意识，我个人认为，在竞争中的成长，成长的脚步更加扎实、更加快。所以说我们也欢迎券商系期货公司对研发的投入，这也会促进我们传统的期货公司进一步的成长。我们也应该未雨绸缪，要提前规划，因为刚才我讲到股指期货推出以后产生的佣金战让我们感觉到期货公司的通道服务是有尽头的，它不可能无限量增长，目前它就陷入了一个比较尴尬的境地，那么在这种背景下，期货公司一定要寻找新的盈利模式。那么新的盈利模式怎么来？我觉得这就是我们研究所应该有所作为的时候，研究所应该做到能给客户真正带来价值，并从中带来收益，这就是我们研究所的价值。对于未来，虽然有些工作还做不了，但是准备工作我们可以开始做起来了，所以说研究所真正的竞争还在后面，现在的竞争还谈不上很激烈。

期货中国11：前段时间中金所全面叫停了高频交易，证监会也对目前逐步发展的高频交易、程序化交易进行全面摸底调查，对此市场褒贬不一，有人认为高频交易有碍市场公正，而也有人指出叫停高频交易正如高速公路上要求全部以40迈车速行驶，以牺牲效率杜绝事故。对此您怎么看？

朱斌：其实对这个问题，就是一个权衡，我觉得有两个权衡：一个是所谓的不公平的竞争和效率的权衡，相对而言高频交易利用计算机的高速度，的确对普通的投资者会产生一定的优势，特别是对原先的传统的短线手工交易者，它的优势更加明显，这个可以称为不公平的竞争，但是由于他们对市场也带来了贡献，带来了巨大的效率提升，包括流动效率，包括偏差会迅速的缩小，比方说短期出现的一些不合理的偏差，高频交易会迅速吃回去。所以说我们在这一个权衡中到底选哪个，我个人倾向应该以效率为先，因为平等的竞争方面基础条件其实是一样的，你也可以做这方面的投资。

第二个权衡就是套保者和投机者的关系，投机者把高频交易也好，程序化交易也好，定位在投机角度，而我们的股指期货定位在为套保者服务，那么我们就问，套保者和目前的程序化交易、高频交易会不会发生冲突，是不是高频交易者能把套保者的效率给降下来，或者投机者的收益来自于套保者的亏损，就是高频交易投资者的收益来自套保者的亏损？我觉得这个关系不是这样的。套保者他交易频率比较低，高频交易对他来说其实是没有风险的，高频交易的获利也不是来源于套保者。从这个角度来说的话，正是有一个非常好的流动市场，套保者的交易才会显得成本低，所以从这一个权衡关系来看，我觉得似乎程序化交易也好，高频交易也好，不会损害到套保交易。高频交易程序化交易现在对哪一些人压力比较大？就是刚才讲到的，对原先的传统的交易者带来的压力比较大。

我们还应该从市场化的角度来思考，就是事物总是在不断地发展，高频交易是不是永远赚钱？程序化交易是不是永远赚钱？程序化交易和高频交易也在不断地演化过程中，美国的高频交易现在要做低频了，高频现在很难赚钱了，因为它竞争太激烈了，这种背景下我觉得国内的高频交易者也不会永远赚钱，在一定的市场情况下它也会走向终点，所以不用太担心。