市场回顾：8月全球权益市场普跌，中国权益市场跌幅居前，恒生指数、深证成指、上证指数分别下跌8.5%、6.8%和5.2%，北向资金本月大幅净流出897亿元，单月净卖出额创历史新高。A股行业板块普遍下跌，其中建筑装饰、商贸零售、电力设备和农林牧渔领跌，传媒、煤炭、石油石化跌幅较小。大宗商品方面，国际油价上涨，工业金属和农产品价格下跌；外汇方面，8月美元指数上行，人民币汇率贬值，离岸人民币兑美元汇率一度跌至7.35附近。

市场展望：珍惜A股“政策组合拳”窗口期。近期资本市场和房地产领域政策密集落地：一是资本市场四大利好政策明显提振市场信心，并有望改善中长期股票市场微观流动性；二是地产需求端政策加码宽松，存量房贷利率和首付比例下调、一线城市“认房不认贷”政策落地等，将进一步释放刚需和改善性需求，有助楼市企稳修复。9月A股将处于政策密集落地的窗口期，投资者对国内政策和经济增长的信心将迎来改善，当前A股风险溢价仍处于近三年高位，市场在持续缩量背景下有望迎来估值修复的机会。中期来看，减持新规下的股市资金需求端放缓和中长期资金的缓慢入市，有望使A股逐渐打破存量博弈的格局。

以下几个方面是近期市场关注的重点：

1）海外方面，本月美联储大概率暂停加息，转向降息仍需等待。美国8月份非农业部门新增就业18.7万人，高于预期的17万人；工资增长有所放缓，8月平均时薪环比上涨0.2%；但8月失业率录得3.8%，环比上升0.3个百分点。从CME“美联储观察”看，市场预期美联储9月暂停加息的概率达到94%，但美联储转向降息周期仍需等待。二季度来看，美国经济体现出较强韧性，且通胀回落节奏偏慢，鲍威尔在全球央行年会中再次重申了2%的通胀目标，并表示美联储准备在适当的情况下进一步加息，未来一段时间美债利率或维持相对高位。

2）国内经济动能仍有些偏弱，核心拖累在于地产。8月制造业PMI为49.7%，比上月回升0.4个百分点，但仍位于收缩区间。中国物流与采购联合会指出，反映市场需求不足的企业占比仍达59%以上，需求不足对企业生产活动的制约依然存在。从7月经济数据来看，当前国内总需求不足的核心拖累项仍在于地产。今年1-7月，商品房销售面积累计同比下降6.5%，销售额累计同比下降1.5%，房地产开发投资累计同比下降8.5%；从高频数据来看，7月以来30 大中城市商品房成交面积出现进一步下滑，反映居民对楼市的信心偏弱。

3）房地产需求端政策加力，一线城市均落地“认房不认贷”政策。继住建部等三部门推动落实“认房不认贷”后，央行和金融监管总局又联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，降低首付比例、降低二套房贷利率下限和调整存量首套房贷利率；此外，近期北上广深四个一线城市均落实首套房“认房不认贷”等，均有望明显降低居民购房门槛和购房成本，进一步释放刚需和改善性需求，有利于国内房地产市场企稳修复。

4）资本市场“政策组合拳”有望促进资本市场活跃。8月27日，资本市场多项政策利好同时落地，包括印花税减半、降低融资保证金比例、规范减持、减缓IPO。其中减持新规要求上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。根据我们统计，截至8月25日，A股5048家上市公司中，不可减持的公司有2314家，数量占比45.8%，市值占比38.6%。若剔除上市不满3年的公司，不可减持的公司仍有1708家，数量占比33.8%，市值占比33.4%。本次最严“减持新规”将明显缓解未来A股解禁减持的资金流出压力，改善股票市场流动性，同时近期上市公司回购、公募基金密集自购等也有助于中长期向A股注入增量资金。

行业配置上：关注受益于稳增长政策和长假预期的地产链、出行链；主题方面，关注“一带一路”、智能汽车、AI+等。

风险提示：地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。