市场回顾：A股主要指数连续三周下跌，本周上证指数、深证成指、创业板指均创年内新低，上证指数一度下探至3050点附近。行业表现方面，除环保板块外，其他申万一级行业均下跌。资金面，本周北向资金净流出224亿元，为首次连续三周净流出金额超200亿元；A股融资资金连续三周净卖出；权益类基金发行仍处于近年来低位；股票型ETF净申购较积极。外汇方面，本周美元指数上行，离岸人民币兑美元汇率有所企稳。

市场展望：持续调整后，A股已经初具布局信号。8月以来A股持续调整且跌幅较快，一方面是国内7月经济、金融数据低于市场预期，投资者对企业盈利增长的持续性产生担忧；另一方面，美联储超预期鹰派，作为“全球资产定价之锚”的美债利率在本月持续上行并突破前高，中美利差走阔下外资持续流出，北向资金一度连续13个交易日净卖出780亿元。展望后市，市场底部的布局信号开始逐渐显现，A股即使处于调整的过程，也可能会在某个阶段出现“超跌反弹”：1）A股日均成交额已将至7300亿左右，换手率也降至了年内低位；2）A股股权风险溢价升至近三年均值+1倍标准差上方，与2022年4月底水平接近；3）近期公募基金自购与上市公司回购频现，这也往往是市场构筑底部的信号之一，有利于稳定市场情绪。

以下几个方面是近期市场关注的重点：

1）杰克逊霍尔央行年会美联储延续鹰派，鲍威尔表示考虑进一步加息。全球央行年会中鲍威尔再次重申2%的通胀目标，为此美联储准备在适当的情况下进一步加息，并将货币政策维持在限制性水平，直至有信心通胀率朝着设定的目标持续下降。本次鲍威尔发言与此前市场预期相符合，美债收益率未出现明显上行，市场对年内加息预期有所上调。根据CME“美联储观察”显示，市场预期9月仍暂停加息，但对11月的加息概率升至47%。

2）国内经济动能仍有些偏弱，后续政策组合拳仍有望陆续出台。7 月中央政治局会议奠定本轮 A 股“政策底”，复盘 A 股历次“政策底”后的 1-2 个月，政策组合拳通常持续出台。8月16日，国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议指出“对做好下一步工作进行再部署、再推进，确保完成全年目标任务，扎实推动高质量发展”，并强调“大力提升行政效能、国务院各部门要强化全局观念、坚持一切从实际出发”等；资本市场政策方面，近期证监会推出“活跃资本市场、提振投资者信心”一揽子政策措施，并召开机构投资者座谈会提出“为养老金、保险资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障”，预计后续稳增长和活跃资本市场政策将加快落地。

3）地产政策再松绑，三部门推动落实“认房不认贷”政策。7月政治局会议明确表态“适时调整优化房地产政策”后，国内楼市政策进一步松绑。8月25日，财政部等三部门发文延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策；近日住建部、央行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施；地方层面，浙江嘉兴市住建局发布21条新政，全面取消限购限售等。货币政策方面，8月一年期LPR下降10BP，五年期保持不变，超出市场预期。在商业银行息差压力较大的背景下，后续存量房贷利率调整的落地情况更值得关注。

4）上市公司回购、公募基金密集自购等有助于稳定市场信心。8月18日，证监会表示“修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购”。根据Wind数据，8月至今，已有68家上市公司股东、实控人提议回购股份。机构行为来看，根据我们统计，8月21日-24日，24家公募基金、券商、券商资管宣布自购金额超13亿元。公募基金开启自购潮将向A股注入增量资金，同时彰显机构信心，有助于构筑A股“市场底”。

行业配置上：关注低估值高股息率、现金流充裕、有一定护城河的板块，如“公用事业、高速公路、石油开采、化工、有色”等。

风险提示：地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。