政治局会议推出一系列经济刺激政策，提振市场信心，国债受此影响出现了回调。但是政策作用仍需进一步验证，短期国内货币环境偏松，加之通胀处于低位，因此国债整体的强势格局不会改变。

风险偏好有所回升

随着疫情管控措施优化和相关稳增长政策推出，国内经济开始稳步复苏。不过，受全球其他主要经济体持续通胀、俄乌冲突等因素的影响，外部需求呈现下降的态势。与此同时，国内投资和消费的增速也出现了放缓。

为了托底经济，助力经济复苏，政府出台了一系列政策。7月24日，中共中央政治局会议强调，要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并明确提出要“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，为下半年货币政策走向定下基调。此次会议的召开向市场传达了后期货币政策仍有加码空间，政府将出台实质性的政策刺激实体经济等信号。受此影响，市场对于下半年国内经济复苏的信心加强，进而使得市场的风险偏好上升，对国债的避险需求下降，这也是近期国债期货价格回调的主要原因。

充裕流动性得到保障

目前国内货币环境趋于宽松。上半年，国内降准一次、降息一次，央行呵护资金面的意图还是比较明显的，并且短期内国内货币政策的基调很难改变。短期来看，央行在短期市场利率抬升的情况下开始加大逆回购投放量，这进一步验证了国内市场利率仍将处于弱势格局，国债强势的基础并没有改变。

通胀水平处于低位

受食品、工业品价格下挫以及翘尾因素的影响，国内通胀水平持续下降。2022年10月以来，国内生产者物价指数（PPI）一直处于负值。2023年2月以来，国内消费者物价指数（CPI）由2.1%的正常水平开始下降，6月份CPI已经处于0值。通常情况下，市场认为温和的通胀对经济有刺激作用，因此主要经济体一直将CPI维持在2%左右作为货币政策的重要目的。国内通胀处于低位，这会使得货币环境趋向宽松，进而对国债在内的固收资产起到一定的支撑作用。此外，通胀处于低位，使得国债收益无需对通胀进行额外补偿，这进一步压低国债收益率，刺激国债价格上涨。

综上所述，政治局会议明确了政府稳增长的决心和方式，短期市场信心得到提振，对于国债这类避险资产的价格产生抑制作用。但是，政策推出到落地以及作用仍需观察，加之国内压低融资成本的货币政策导向没有变，通胀处于低位也对国债价格产生支撑作用。因此，我们认为国债短期价格的走弱只是回调，国债整体强势格局并没有改变，操作上建议逢回调买入的操作策略。