10年，平均年化收益87%！你没听错，市场上还真有这样的高手存在。

今天我们为大家介绍的是来自施瓦格《金融怪杰》中的顶级交易员布鲁斯·柯凡纳，他可以被称为全世界最杰出的银行外汇交易与外汇期货交易员。从1978年到1987年，他创造了年化87%的收益表现，傲视华尔街。也就是说，只要你在1978年初给柯凡纳的基金投资2000美元，10年时间，你的投资就可以增加到100万美元。仅仅在1987年，他就给自己和基金投资人挣了3亿美元。

柯凡纳是一个哈佛学霸，在哈佛大学毕业后，便留校任教，担任政治学的教授。虽然他喜欢教书，却并不热衷于学术生涯，期盼能在政界有一番作为。他说：“我不喜欢每天一大早面对稿纸，写一些好像充满智慧，其实是深奥难懂的哲理。”

70年代初，柯凡纳开始从政。他先是帮别人竞选，打算将来自己参加竞选。但是由于缺少经费，他又不愿意从委员会做起慢慢往上爬，只好放弃从政计划，并往艺术方向发展。柯凡纳来到了纽约著名的音乐学府茱莉亚音乐学院学乐器，结果也以失败告终。

之后，柯凡纳把注意力转移到了金融市场。他认为，凭自己政治学和经济学教育的背景，应该可以在此一领域闯出一片天地。他热衷于研究全球金融局势，同时进行金融商品的交易。他花了整整一年的时间几乎读遍了所有与金融市场有关的文章与参考书籍，来确保自己有足够的知识底蕴进行市场分析及交易。

柯凡纳当时对利率方面的理论下过一番颇深的功夫。他说：“我完全被收益曲线迷住了。”所谓收益率曲线是公债收益率与其偿还期之间的关系。例如，长期公债收益率高于短期公债，五年期公债收益率高于一年期国库券，在图形上显示出来的收益曲线就会呈向上攀升的局面。

柯凡纳根据利率理论，发现利率期货市场中较近月份期货的价格总会高于较远月份期货的价格。较远月份期货之间价差近乎零，而较近月份期货之间差距较大。柯凡纳的第一笔交易便是买进某个月份的期货，而卖出更远月份的期货，随着时间的推移，买进的期货与较远月份期货的价差也就越来越大。

这笔根据理论所从事的交易相当成功，而柯凡纳的第二笔交易也与同商品不同月份的价差有关。同商品不同月份的价差交易是在某商品市场中买进一笔期货，而卖出另一笔不同到期日的期货。在这笔交易中，柯凡纳预期铜供应紧俏，会促使较近月份的铜期货价格扬升，于是他买进较近月份的铜期货，卖出较远月份的铜期货。虽然预测正确，但是他却过早买进，最后只好认赔了结。尽管如此，他3000美元的本金在经历两笔交易后，还是增加到4000美元。

但是在第三次交易，他经历了一些挫折。那是一次黄豆期货的交易，在1977年，黄豆市场供应持续短缺，柯凡纳发现这存在一定的交易机会，于是他抓紧机会进场，以金字塔法则进行加码。（金字塔法则：是全世界较为风行的建仓操作法之一，特点就是将买入的投资品种的平均价格保持在次低价格。）但是他在最应该离场的时候又加了一码，在这一次，他损失了账户的50%，账面上只剩下了2万2000美元。

通过这次的交易，他也形成了自己的交易原则：只要市场状况与他的分析有所出入，他就立刻出场，这成为了他做交易的第一条原则。

1983年，科夫纳成立了自己的资本管理公司CAXTON Associate （CA）。1987年，布鲁斯·科夫纳为他的客户盈利超过3亿美元，年均复合收益率高达87%，在整个金融市场一鸣惊人，获得了全行业的关注与赞赏。1983年到2013年间，CA公司已经掌控了140亿美元资产，常年保持了14.5%的年化收益，而对比同期的市场平均收益率才9.5%。

根据《金融怪杰》中的访谈，我们梳理了柯凡纳在交易中的6个要点。以下内容节选自柯凡纳的访谈。

01 以基本面为主

柯凡纳认为：所有交易的背后都离不了基本面的支持，不过他同时补充说，技术分析能使市场的基本面情势更加明朗，是准确判断市场的前提。

他在采访中举例：

比如说美加签订贸易协定之前，有人预测加拿大元会升值，也有人预测加拿大元会贬值，我对此完全一无所知。其实，看好或看淡都要有充分的理由。

如果你拿枪杆子对准我的头说：“柯凡纳，你必须做出选择！”那我只能选其贬值。一直到美加签订贸易协定，市场情况才变得清晰明朗。

实际情况是：在美加签订贸易协定的几天前，加拿大元已经开始上扬，直到市场大势已经明朗的时候，我才能肯定地说加拿大元将会大幅上涨。

美加签订贸易协定之前，我认为加拿大元的价位已经较高，所以很难判断它的走势。我唯一能做的就是静观其变，然后顺势而为。

我这样做是基于以下两点：

首先是市场的基本面的变化，不管这个变化对市场情势有没有影响。

另一点就是市场的技术面已经显示加拿大元突破了上档压力区。

02 图表分析与基本分析结合

市场图表分析就是市场的体温计。研究基本因素的专家对图表分析置之不理就大错特错了。

如果请医生为你治病，他却连体温都不给你量，你觉得他能正确判断你的病因吗？

其实图表分析与基本因素两者相辅相成。

要想完全掌握市场行情，必须了解市场大势所趋。要知道，图表分析可以反映市场大势所趋，也可能反映供求异常的情形。

只有掌握市场的一切信息，才能在交易时占尽先机。知己知彼，方能百战不殆。

03 如何判断市场的合理价位

假设当天的价格就是市场合理的价位，只需要分析哪些因素的发生会引起价格的变动就行了。能够提出各种变化的假定的才是高明的交易员。

我经常在心中设想全球的突发状况，静观其变。一般情况下，这些假设往往成为镜花水月不会实现，但也许现实世界会与其中之一相仿，也就是说现实世界验证了我的假设。

比如说，当年的全球股市大风暴“黑色星期五”事件令这位低调的交易天才记忆犹新。

在著名的‘黑色星期五’当天，他辗转反侧，彻夜难眠。接下来那周的周一，他再三猜想本周会发生什么样的事，还有这些事对美元会有哪些影响。

各种角度他都大胆设想，他猜全球金融市场会慌不择路，而只有美元可能成为维护全球金融秩序的避风港。美元也将大幅上扬。

果不其然：那一周的周二，世界各地的资金纷纷回笼而转投美元，美元牛市冲天。接下来的三天，美元持续攀升，直到周末才开始小幅回落。

他的设想变成了现实。他还猜测，为维护自身的利益，防止贸易逆差扩大，接下来美国必然进场干预美元来打压行情。

04 对止损的设置

“每当我进场时，总会预先设定停损价格。也就是说，进场前先决定出场时机。”根据柯凡纳的习惯，他一般总是把停损点设在技术性关卡以外的价位。

避免将停损点设在市场行情可能轻易达到的价位，可以尽可能地减少被迫出场的机会，而且也能有足够的时间等待市场行情反弹。

这种方式的精髓是：如果市场行情真的达到停损点，这显然表示这笔交易犯了错误。由此可知，设定停损价格应不只是表示每笔交易应该承担亏损的最大金额。

亏损在交易的过程中是非常正常的事情。即便柯凡纳本人，也曾在1981年的空头市场下亏损约16%。

冲动是魔鬼，柯凡纳最糟糕的一笔交易是由于过分冲动。

任何人从事交易都应根据既定的策略方向前进，千万不要因为一时冲动而仓促改变策赂。

05 对风险的控制

柯凡纳会先尽量把每笔交易的风险控制在投资组合价值的1%以下。其次，他会研判每笔交易的相关性，进一步降低风险。

柯凡纳每天都会做电脑分析，并了解持有部位的相关性。随着经验的累积，他了解在持有部位相关性方面所犯的错误，可能会引起重大的交易危机。

假如一个人持有八项相关性极高的部位，这无异于从事一笔规模与风险为原来八倍大的交易。

06 对新人的建议

首先，必须学会如何控制风险，其次，少量经营，不论认为持有的部位应该有多大，都需要再减少一半。

根据柯凡纳过往的经验：他感慨新手的野心普遍都太大，往往会持有应持有部位的三到五倍，结果导致每笔原来只应担负1%到2%风险的交易，却须承担5%到10%的风险。

在柯凡纳看来：新进交易员最常犯的错误是把市场拟人化。市场并不具有人格，它决不在意你是否赚钱。

假如有一位交易员常说：“我希望市场如何、如何……。”这就无异于凭自己的喜好进出市场，终将自毁前程，因为他显然已放弃了对市场的警觉性。

一个成功的交易员应该坚毅、独立，而且颇有主张。他们敢在别人不敢进场时进场，同时他们也会节制自己的贪念。

与此同时，承认和接受失败也是成为一个成功交易员的必经历程。

七禾研究中心综合整理自网络

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