本月初，某转债刚创下309.74元的高位，7月13日晚就发布提前赎回提示性公告，7月14日跌停，不少可转债投资者损失较大。笔者认为，投资者不宜忽视可转债投资风险。

翻看目前500多只可转债行情，只有5只可转债转股溢价率为负，有近400只转股溢价率在20%以上，50多只转股溢价率在100%以上，也就是说，绝大多数可转债以远高于其转股价值在运行，这或是可转债市场的一个系统性风险。

可转债存在一定溢价情有可原，因为其本质上是一个债券+期权的组合，它的价值可拆分成纯债价值和期权价值。决定期权价值的因素，包括正股波动、转股价下修、回售、到期等。虽然某只可转债的转股价值是120元，但可转债市价可在130元，存在一定的转股溢价率，因为未来正股不排除会上涨、可转债价格高企或是提前反映这种上涨预期。另外，如果正股价格持续下跌、低于转股价，投资者当然不愿意转股，转股就会亏损，或只能等待债券回售或持有到期赎回，但上市公司对可转债一般不愿意以债券形式还本付息，此时它们可能会下调转股价，这样就会提升可转债转股价值。

可转债的期权价值有些不确定性，现在的问题是，投资者对一些可转债的期权价值存在过度夸大情形。比如，上市公司一般约定股价低于当期转股价格的80%/85%/90%等比例时，才会触发下修条款，对于正股价格高于转股价的可转债，此时下调转股价的可能性几乎不存在，那么这种情形可转债的价值就高度依赖未来正股的表现。如果上市公司基本面比较普通，且正股价格高处不胜寒，可转债转股溢价率还比较高，可转债的价格等于在泡沫上又滋生泡沫，风险无限放大。

此前，可转债“下可保底、上不封顶”的属性深入人心，然而，随着搜特转债和蓝盾转债的退市，可转债“下可保底”的属性已被证伪。另一方面，可转债“上不封顶”也并不意味其收益就真是无限大，如果可转债转股溢价率较高，等于已经透支未来正股的相当大涨幅，即便正股如期上涨，也不表明可转债就一定要涨。

笔者认为，对于那些转股溢价率较高的可转债，都可能存在价值回归的风险，价值回归的方式，有的是由于强制赎回而形成的疾风暴雨下跌，有的则可能是以温水煮青蛙的方式。

总之，当前一些可转债投机程度甚至超过股票，这突破了人们对可转债属性的认知范畴，投资者理应从稳健投资角度选择可转债标的，监管部门则应强化对可转债市场操纵行为的打击，同时尽量消除可转债市场相对于股票市场的投机交易制度优势，消除可转债过度投机泡沫，为可转债市场长治久安打牢基础。