本周二（6月6日）美债市场进一步走强，据美国财政部数据，截至6月6日，美债收益率多数收跌，3年期美债收益率跌1BP报4.107%，5年期美债收益率跌1.4BP报3.81%，10年期美债收益率跌2.3BPs报3.666%，30年期美债收益率跌4.2BPs报3.846%。

议息会议前的市场摇摆

自去年3月开始，美联储已经10次加息、累计500个基点，将联邦基准利率从0附近推升至5%-5.25%区间。一边是放缓的经济增长、银行风险事件带来的信贷紧缩压力，另一边是仍居高位的通胀、依然强劲的就业市场，距离美联储6月会议仅剩不到一周之际，虽然美联储主席鲍威尔讲话左右摇摆，他对于未来加息的指向并不明朗，市场猜测不加息占据上风，但是前美联储副主席克拉里达在周二接受采访时表示，“随着美联储准备下周开会，经济数据一直在走强。在这个周期中，我们可能仍会看到一两次额外的加息。”这样的论述也给市场带来了摇摆不定的诸多观点。

议息会议让美联储必须要做出一个艰难的决定：继续加息还是暂停？这也是当前市场最为关心的问题之一。

当市场陷入摇摆不定时，投资者可以利用芝加哥商品交易所（CME）提供的分析工具美联储观察工具（FedWatch Tool）来做分析参考，FedWatch Tool以芝商所30天联邦基金期货合约价格进行计算，可以反映市场对美联储未来利率决定的预期概率。该工具可以帮助投资者更清晰地了解市场对美联储政策路径的看法，以及不同的经济和金融事件对这一看法的影响。根据FedWatch Tool显示，截止2023年6月6日，美联储在6月13日至14日的会议上维持利率不变的可能性为82%，但到7月加息25个基点的概率仍在五成以上。

这也被业内人士所认可，高盛的首席经济学家Jan Hatzius周二也表示，在6月会议上，美联储官员似乎可能会通过联邦基金利率的季度预测(利率点阵图)来暗示未来会进一步加息。他预计，美联储接下来还会再加息25个基点，从而达到峰值利率目标5.25%-5.5%，最有可能采取行动的时间点是7月份。

投资者也寄希望于根据近期市场表现来观望市场反弹程度，以及反通胀进程是否会让美联储在下周跳过加息。

美债多空博弈持续

细心的投资者会发现，在过去几轮的加息周期中，都会伴随着股市调整、汇率波动等现象。美联储加息力度越大、加息节奏越频繁，全球金融市场的波动率也会随之增加。

据三方统计显示，目前10年期美国国债收益率随着时间的推移将在2024年和2025年更为接近3%，低于目前约3.66%的水平。同时也有专家认为未来两年长期利率应该会更低，当前美联储在遏制通胀上稍显成效，这也使得债券市场的投资者对最终战胜通胀有良好的预期，也认为长期利率可以回归到低位。但也有观点认为，美联储如将通胀率降低至2%，那么经济会陷入衰退，这可能会推动市场对美国债的避险买盘。

目前美联储迟迟没有表态会有年内降息的可能，也让不少债市的空头抱有希望决定负隅顽抗。有观点认为，如果美国的通胀指标依照4月4.4%的同比升幅继续保持，那么押注10年期美债收益率走低的投资者可能会面临更多损失。当前美国由于供应链成本上升和国防支出加大等因素，美债收益率会在更长一段时间内处于较高水平。

所以，在美联储6月13日至14日议息会议前，能否在今夏结束本轮加息周期仍未有定论，而债券市场的多空博弈仍将持续，芝商所的美国国债期货产品组合包括近1350万份未平仓合约，名义价值超过1.5万亿美元，为管理美国政府债务的利率风险，提供金融市场最深厚的流动性池。然而，考虑到美国国债发行量增加以及管理利率风险敞口的需求，市场需要更多风险管理工具，所以芝商所在2021年推出微型美国债收益率期货，包括：微型2年期收益率期货（产品代码：2YY）、微型5年期收益率期货（5YY）、微型10年期收益率期货（10Y）和微型30年期收益率期货（30Y），为市场参与者提供简化、高效和线性的工具，更精细地跟踪美国国债收益率。

就目前的市场表现及预期来看，美债收益率还将在高位徘徊，投资者可以运用微型国债收益率期货合约构建风险对冲组合，且可以随时跟踪芝商所FedWatch Tool测算的美联储加息概率来调整对冲组合的头寸比例。微型美国债收益率期货是对芝商所现有国债期货系列的补充，并采用全新的合约设计，旨在扩大服务范围，回应市场参与者对美国国债市场的需求，提供更多交易与风险管理选择。微型美国债收益率期货以现金结算，按收益率交易，并跟踪单一的新发行证券，而现有的国债期货则是实物交割，按价格交易，并跟踪一篮子可交割证券。

微型美债收益率期货合约

针对美债期货，芝商所新推出四个微型美债收益率期货合约（包括2年、5年、10年、30年期），让投资者再多一个选择。与传统国债期货不同，这类合约直接挂钩国债利率。这样的合约设计使交易更简易，而且可以配合各类交易与风险管理策略包括：获取新发行的美国国债收益率的敞口、更精确地对冲美国国债拍卖风险、执行中性收益率曲线的DV01价差交易策略及通过期转现(EFP)方式交易期货与现货价差。了解更多关于芝商所美国国债期货及期权详情，请点击查看原文访问芝商所微官网利率期货专页：https://www.cmegroup.cn/trading-interest-rates/