产销边际走弱

目前，虽然下游阶段性补库带动玻璃需求好转，但下游以按需采购为主，补库对需求的拉动已经步入尾声，后市仍需关注下游深加工企业的订单和库存情况。

5月以来，各地玻璃产销均出现走弱迹象，价格重心下移，显示市场交投情绪有所回落，对后市信心不足。我们认为，玻璃市场的主要矛盾在需求侧，需要关注下游深加工企业的订单和库存情况。目前盘面有回调压力，预计玻璃短期继续振荡调整。

冷修产线复产计划较多

一季度以来，玻璃生产厂家利润不断修复，一方面是成本端压力减轻。燃料方面石油焦等价格下滑，其中一季度3#B石油焦出厂均价降幅约30%，原料端纯碱价格重心下移。另一方面是玻璃价格上涨。3月中旬以来，玻璃市场需求逐渐好转，厂家在长期亏损下提涨意愿强烈，高产销支撑玻璃价格持续上涨，市场成交氛围良好。数据显示，当前沙河地区玻璃5mm大板市场价为1964元/吨，而1月初的价格为1500元/吨，涨幅近30%。截至5月18日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均毛利为835.13元/吨，较上周（659.13元/吨）增加176.00元/吨，增幅为26.70%；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均毛利为834.19 元/吨，较上周增加 101.30元/吨。

展望后市，部分燃料价格走势疲软，纯碱市场行情不乐观，玻璃成本端有下滑的趋势。然而，玻璃价格延续偏强走势，仍有上涨预期，预计行业利润将继续修复。随着利润持续好转，冷修产线开始复产点火，5月有5950吨/日的复产和新点火计划，行业开工率不断提高，产能拐点已经显现。我们预计，5月底玻璃日熔量将增至16.6万吨附近。

下游需求出现小幅回落

近日，各地玻璃产销出现下滑，呈现南强北弱的态势，显示市场交投情绪有所回落；华东地区高端产品较多，产销包含全部产品，较为稳定；华中和华北是普通的白玻产地，产品需要外部区域消化，销售渠道多样化，产销波动大；华南地区产销仍火爆，下游加工厂库存降低，预计近期有补库需求。

从库存结构来看，当前已由2月底的上游高库存、下游低库存转变为下游中高库存、上游中低库存，中游贸易商库存维持中高水平。目前，玻璃库存下降至季节性中性位置，需求出现季节性小幅回落，下游补库对需求拉动步入尾声，后续的玻璃需求要关注深加工订单情况。

深加工订单有一定修复

一般来说，地产端的玻璃需求最先体现在深加工订单上。从数据来看，虽然深加工订单水平有所修复，但同比往年正常时期依旧偏弱。截至5月中旬，深加工企业订单天数为16.4天，较上期减少0.1天，环比下降0.61%。据下游企业反映，企业资金紧张略有缓解，深加工、贸易商进货意愿逐渐加强。我们从下游工厂了解到，大部分工厂反映订单未有明显起色，家装系统门窗订单有所增加，工程订单较往年整体有所减少。工程单的回款总体较差，平均在50%—60%，环比回款在逐渐改善，但改善量只有10%—15%。现在接单回款是重点，逐渐选择回款好的客户接单，减少欠款，降低企业资金成本。

与此同时，深加工订单出现两极分化，大型工程深加工客源稳定，常年订单量变化不大，除回款差一些，订单量整体较好。中小型深加工订单以散单为主，由于散单量有限，竞争相对激烈，订单量不稳定。加工低端玻璃的深加工产能过剩，会阶段性出现较为严重的降价抢单现象。现在原片价格大涨，部分加工厂怕丢失订单不敢涨价。

总体来说，下游阶段性补库带动玻璃需求好转，厂家连续提涨，而当前下游已有一定库存，以按需采购为主，下游采购需求更多依赖其自身订单情况。深加工企业订单天数显示，订单数量好于预期，仍在快速上行通道中。地产端从存量上看竣工面积有较大修复空间，但竣工速度依赖于房企资金好转情况。此外，梅雨季节到来对地产施工和玻璃运输都有影响，特别是对玻璃需求有一定利空。总之，当前玻璃盘面有回调压力，需继续关注现货产销和地产修复情况，预计玻璃短期继续振荡调整。