第十节 认识交易市场（之四）

下面谈谈衡量权证价格风险大小的指标——溢价率。

由权证的内在价值公式可知，当正股价>行权价时，购权的内在价值为正，沽权为负；当正股价＝行权价时，两者均为零；当正股价<行权价时，购权的内在价值为负，沽权为正。权证内在价值为正、为零和为负，分别称之为价内、平价和价外权证。权证的内在价值随正股而波动，权证本身的价格与其内在价值的变化也并不同步。我们一般用溢价率来衡量权证价格相对于内在价值的偏离程度。下面给出公式：

购权溢价率＝（购权价/行权比例＋行权价－正股价）/正股价

沽权溢价率＝（沽权价/行权比例＋正股价－行权价）/正股价

以20070619日的030002为例，当天五粮液正股收盘价为33.06元，030002收盘价为34.74元。则当时的溢价率为：（34.74/1.402＋4.898－33.06）/33.06＝－10.2％

其含义是先把购买权证的成本价折算成对应于一股正股的成本，加上行权价，构成行权的总成本，然后再和未来的潜在收入——正股价相比较，溢价为负则意味着如果行权将有利可图。当然，在行权日到来之前，一切都是变动的。如果正股持续大幅下跌负溢价也可能很快变成正溢价。负溢价可能代表低估，也可能代表该品种走势偏弱、暗示着市场不看好该品种。下面将溢价率公式稍作变形可得：

购权溢价率＝【购权价－（正股价－行权价）×行权比例】/正股价×行权比例

沽权溢价率＝【沽权价－（行权价－正股价）×行权比例】/正股价×行权比例

不难看出，上式分子的被减式就是权证的内在价值。这样当权证价格分别大于、等于、小于其内在价值时，相应的溢价分别为正、为零、为负。下面将溢价率公式再作一次变形：

正股价×（1＋购权溢价率）＝购权价/行权比例＋行权价

正股价×（1－沽权溢价率）＝行权价－沽权价/行权比例

从上式不难看出，为了使行权达到保本的效果，购权溢价就是指正股在目前价位上必须再上涨的百分比，沽权溢价就是指正股必须再下跌的百分比。当权价与内在价值相等的时候，溢价就消除了，行权就保本了。

四、外汇（forex）

外汇市场是全球最大的金融交易市场。世界上的任何金融机构、政府或个人每天24小时都可以随时参与交易。汇市没有具体地点和中心交易所，所有的交易都是在银行之间通过网络进行的。其中美元对其他货币的交易称之为外汇直盘，例如欧元/美元；两个非美货币之间的交易称之为交叉盘，例如欧元/英镑。就技术方法和交易策略而言，外汇保证金交易和股票与期货交易之间并无任何不同，唯一的区别在于外汇保证金交易的杠杆高达50～500倍，因此必须通过严控仓位比例予以对冲。

五、债券（Bonds）

债券是政府、企业或金融机构向社会筹集资金时，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券是有法律效力的有价证券，发行人即债务人，持有人即债权人。债券有面值（即本金）、利率（利息/面值）、付息时间和还本期限四个基本要素及如下四项基本特征：（1）偿还性，即发行人必须按约定期限与条件还本付息；（2）安全性，有固定利率，收益稳定，风险低。债券持有者享有优先于股票持有者对破产企业剩余资产的索取权；（3〕流通性，即交易方便；（4）收益性，包括利息和差价收入两个部分。上市债券的交易有现货交易、回购交易（机构以债券换取资金，一定期限后再按事先约定的价格购回债券并支付资金占用利息）和期货交易三种方式。

一般用债券收益率（收益/本金，通常用年率表示）来精确衡量债券收益。由于人们在债券持有期内可以自由买卖，因此债券收益包括利息（利率×面值）和买卖差价盈亏。基本的债券收益率计算公式为：

债券收益率＝（到期本息和－发行价）/（发行价×偿还期限）