大势研判

市场围绕3300点反复拉锯，关注两会前后的市场特征

本周(2月20日-24日)市场先扬后抑，沪指围绕3300点反复拉锯。除创业板指表现相对疲软下跌外，沪深两市主要股指均小幅上涨，上证指数周涨1.34%领涨两市。

股市资金面来看，本周资金相对谨慎，交投意愿较上周大幅回落。本周北上资金净流出，结束连续十四周的持续加仓A股，净流出居前板块为电子、电力设备、医药生物、食品饮料和汽车。

宏观政策方面，央行发布的《2022年第四季度中国货币政策执行报告》提出，央行将加大宏观政策调控力度，重点做好稳增长、稳就业、稳物价工作。2023年经济运行有望总体回升。

两会召开在即，考虑到今年以来累计涨幅不低，预期已部分兑现，投资者将更关注经济修复的持续性和高度，因此我们预计后市整体将呈现震荡上行之势，风格或更偏好成长。配置方面，建议关注：

1)两会召开窗口期有望受益的支持性行业，尤其是高端制造和硬科技领域，如数字经济、国防军工、新能源行业，重要抓手的扩内需促消费行业如新能源汽车、智能家电等行业；2)经济复苏早周期行业中受益国企价值重估的低位股，如煤炭、钢铁、有色、机械等行业。

两会召开在即，后市如何走？

复盘两会行情

当前疫情不再限制生产生活、外围环境影响趋弱、经济复苏预期升温，在整体环境改善的背景之下，我们复盘经济复苏和“会议效应”两相作用下A股市场的表现，以期判断后市走势、挖掘后市投资机会。

回溯历史，我们通过观察库存周期判断经济所处位置，社会融资规模、PMI指标也能一定程度上佐证经济复苏的判断。基于此关注过去三次经济复苏初期召开的两会，分别为：2013年、2016年和2020年。

总的来看，在经济复苏下的两会期间，A股整体节奏上呈现“会前小幅上涨、会中震荡回调、会后涨幅明显”的特征。经济复苏预期下A股均有着较为积极的市场反应，从两会之前的风险偏好提升，成长股和中小盘占据优势；到两会期间窄幅震荡，消费和大盘风格领先；再到两会之后，市场出现上涨行情，消费、成长和中小盘表现更好。因此，我们预计后市指数总体震荡上行，关注两会前后风格切换。