中国及东南亚需求回归，USDA再度下调印棉产量，市场看好后市，提振棉价，CF2305合约突破15000元/吨，预计棉价整体振荡偏强运行。

全球供应存下降预期

印度棉农惜售导致新棉上市量放缓，印度棉协和USDA均下调对印棉的产量预估：印度棉协对本年度预估产量为562万吨，比上月减少16万吨，USDA预估产量577万吨，比上月减少21.7万吨。印度多种商品交易所（MCX）预计将很快恢复棉花期货交易，此前该交易所因遏制过度投机而被迫暂停棉花期货交易。巴西棉播种进度再度放缓，截至1月28日，巴西棉花播种率为64.4%，去年同期为78.8%，或导致产量下降。

此外，俄乌冲突改变全球粮食进出口格局，棉粮比价降至低点，如国际玉米和棉花期货价格比值约为7，处于近5年低位，或打击新年度棉农植棉意愿，新年度棉花种植面积或将减少。

国内棉花有成本支撑

当前疆棉加工、公检进度仍偏慢。截至1月30日，疆棉累计公检459万吨，同比减10%，同时春节期间受物流停滞影响，疆棉运输量大幅回落，市场实际可流通货源较少，现货价格坚挺。同时，由于目前国储棉花库存偏少，且价格处于历年偏低水平，或有新一轮收储政策出台，存有潜在利好。

此外，由于去年轧花厂收购价格普遍偏高，达到10元/公斤，折合皮棉约在20000元/吨。然而，目前新疆机采籽棉收购价稳定在5.7—6元/公斤，折合皮棉成本在12500—13000元/吨，已有部分轧花厂亏损出局。可以说，在高种植成本和过剩产能淘汰出清的背景下，棉价成本支撑强。

国内外需求向好

国际货币基金组织（IMF）将2023年全球GDP增速从去年10月预估的2.7%上调至2.9%，欧元区去年四季度GDP环比增长0.1%，叠加美国通胀降温，美联储于5月考虑暂停加息，给予市场信心。据USDA报告显示，2023年1月13—19日当周，美棉出口签约量及装运量均有强劲增长，陆地棉出口签约量4.85万吨，较前一周增长2%，陆地棉出口装运量3.99万吨，较前4周平均水平增长24%，需求主要来自中国。

国内方面，春节期间出行及消费复苏，节后纺织企业陆续复工，工厂开机率回升，江浙及河北地区贸易商陆续恢复营业。据了解，目前棉纱、坯布和服装企业成品库存有所消化。截至1月27日，纺企纱线库存为22.1天，同比减少4.7%，现金流压力得到改善，原料库存尚处于低位。虽然当前企业新增订单数量偏少，还有部分下游工厂将在元宵节后正式复工，但由于受假期出行和消费数据强劲复苏以及美棉上涨影响，中下游普遍看好后市需求，且企业库存压力缓解，下游补库需求小幅增加，春节前后棉纱现货报价普遍提涨300—500元/吨，新疆棉现货价格也上涨近400元/吨。目前棉花现货指数CCI3128B报价在15900元/吨附近，期货涨幅更大，基差收敛至800元/吨附近，仍有继续修复空间。

中期来看，随着疫情影响弱化，叠加宏观环境改善，政策托底下需求恢复预期强，已有多家国际机构开始上调我国2023年经济增速预期。预计后期企业产销将逐步好转，纺织服装行业景气度有望回升，利好棉花需求。

综上，印棉产量下调以及巴西棉花种植进度放缓，全球棉花供应有所缩减。同时，国内高种植成本和过剩产能淘汰出清的背景下，棉价成本支撑较强。需求方面，随着美国通胀回落，美联储加息放缓，中国需求回归预期强，纺织服装“金三银四”旺季可期，纺企补库意愿强烈。但棉价进一步上涨仍需实质性订单的支撑，且棉价上涨后套保压力逐渐加大，需求向好预期主导下，预计棉价振荡偏强运行。