避险情绪支撑

美国经济数据持续走弱背景下，市场开始交易美国经济衰退风险。短期来看，美元指数低位振荡，利多贵金属走势。中长期来看，预计美联储政策依然以紧为主。

图为美元指数与10年美债名义利率走势

近期，美元指数持续低位徘徊。一方面，美联储加息放缓预期落地，美国加息终点渐近，通胀和经济数据决定加息路径，利率对美元指数的支撑减弱；另一方面，日本央行意外转向，给全球金融市场带来巨大影响，美元指数低位运行。综合来看，美国经济数据持续走弱背景下，市场开始交易美国经济衰退风险，避险情绪将支撑贵金属价格。

美元指数低位徘徊

自今年3月美联储开始加息以来，美元指数便持续走高，尤其是6月美联储开始提速，每次加息75个基点后，美元指数便一路飙升并于9月27日逼近114，创近20年新高。随着美国通胀数据回落，美联储在市场预期范围内停止加息的可能性增加，利率冲击对美元的支撑阶段性减弱。未来随着美国经济趋弱和美联储降息，美元也许会进入贬值和修正阶段，预计美元或以振荡偏弱运行为主，这将利多贵金属价格。

12月20日，日本央行超预期调整了YCC的区间，宣布将收益率目标区间上限上调至0.5%左右，高于之前的0.25%的上限, 在维持收益率曲线控制目标在0%左右不变的同时，放宽收益率波动区间，日本央行意外转向给全球金融市场带来。美元指数盯住一篮子货币中日元占比为13.6%，仅次于欧元，日本央行此举将直接利多日元，美元指数大幅走弱。在日元汇率大幅贬值、输入型通胀影响下，日本CPI在持续上行，不排除日本央行继续上调利率。

长期以来日本央行为对抗通货紧缩一直采取负利率政策，日本国债相比其他国家的国债利率非常低，导致日本国债出现流动性问题。在汇率大幅贬值、输入型通胀影响下，日本在今年8月CPI同比增速达3%、CPI持续上行的情况下，不得不调整YCC政策。

除日本央行外，美联储依然采取紧缩政策。美联储12月利率决议将联邦基金利率的目标区间从3.75%至4.00%上调到4.25%至4.50%，加息幅度50个基点。美联储主席鲍威尔表示，美联储正接近实现有效的限制性利率水平，预计将在压低美国高通胀方面加速取得进展，美联储必须在一段时间内将政策保持在限制性水平。下次加息幅度调整到25个基点，在通胀回落至2%之前，美联储不会降息。

欧美经济走弱风险上升

2022年在通胀大幅攀升、货币政策持续紧缩及地缘政治冲突等因素综合影响下，欧美经济衰退风险上升。数据显示，今年全球制造业PMI持续走低并于9月跌破荣枯线，产出和新订单持续回落，其中新订单连续4个月跌破荣枯线，全球需求下滑速度较快，投入价格和产出价格虽有所回落，但依然维持较高水平，通胀回落时间可能比预期更加持久。服务业方面，全球服务业PMI表现好于制造业，但10月也跌破荣枯线。在货币政策紧缩、全球需求萎靡、能源危机等因素影响下，全球制造业或持续放缓。

综上所述，全球央行政策依然以紧为主，日本央行或继续提高利率，日元仍有上行空间，美元指数或振荡偏弱运行为主。美国经济数据持续走弱背景下，市场开始交易美国经济衰退风险，避险情绪将支撑贵金属价格。短期来看，美元指数低位振荡利多贵金属。中长期仍需关注美联储利率政策，预计政策依然以紧为主，加息终点将取决于美国经济运行情况。