弱现实背景下

目前市场聚焦于即将到来的美联储12月利率决议，美元指数等待方向指引，年内最后一次加息结果将对铜价产生深远影响。短期来看，弱现实背景下，铜价上行空间有限，以窄幅区间振荡为主；中长期来看，铜价具备上涨条件，但价格会有反复。

图为美元指数与沪铜走势

12月，在美联储加息预期放缓和国内防疫政策不断优化的背景下，金融市场普遍迎来一轮反弹修复行情，沪铜主力合约一度涨至67160元/吨，但随着影响的逐渐淡化叠加国内库存回升，铜价在大幅拉涨之后迎来回调。

铜价前期走高主要是来自宏观方面的推动。一是美联储加息放缓预期继续提升，在被市场看成美联储先行者的加拿大央行本月加息50BP，并且减少了继续加息的措辞，让市场对于未来美联储放缓加息的预期继续升温。同时，美国投行CEO纷纷表达了对于未来经济衰退的担忧，也让这一预期更加接近现实，美元指数一度跌至104.11。二是国内政策的扶持，随着防疫政策优化的速度持续加快，这也意味着经济恢复增长的时间进一步提前，市场信心也继续增加，助涨了铜价走势。

消息面，全球最大的铜矿开采商和贸易商之一的嘉能可，在本周对即将到来的全球铜短缺发出尖锐警告，并认为这一关键工业金属即将出现“巨大的供需缺口”。另外，秘鲁铜矿再现罢工危机，示威者打算扰乱在嘉能可的Antapaccay铜矿和MMG的LasBambas铜矿工作，以抗议该国新总统，并要求举行新的大选，每家国有公司都将停止工作，封锁道路。受影响的两家铜矿属于秘鲁大型铜矿，一旦罢工实施，将严重影响铜矿产量。总体来看，不论是短期还是中期，矿端都有趋紧的风险。

供需双弱格局并未改变。加工费持续高位盘整，12月9日进口铜精矿加工费回落至88.5美元/吨。在矿端产出不及预期的情况下，冶炼产能相对更紧。但临近春节，部分冶炼厂可能进入年前赶产阶段，冶炼产能可能有所回补。下游消费整体步入淡季，虽然疫情防控措施不断优化，需求预期好转，但目前仍处于季节性淡季。从线缆月度开工来看，11月开工率处于8年同期最低位置；11月汽车销量更是自2008年以来首次环比回落，11月虽有促销活动，但仍难阻下滑趋势。虽然新能源补贴退出倒计时情况下，销量环比改善，但消费前置令后市或显乏力，12月车市难现往年同期翘尾行情。库存方面，上周上期所铜库存增加1.3万吨至7.8万吨，库存比去年同期高4.2万吨。且近期铜现货升水大幅下挫，高升水、低库存对铜价的支撑力度减弱。

综合来看，12月铜等有色金属在新一轮宏观情绪改善和区域消费贸易加快恢复的共同作用下整体走高，但下游消费步入淡季，叠加美元指数止跌企稳，沪铜回吐部分涨幅。不过，铜等有色金属在货币政策宽松持续、经济增长低位复苏的背景下，具备上涨的空间和动力，相比其他品种仍具有较强的价格韧性。目前市场聚焦于即将到来的美联储12月利率决议，美元指数等待方向指引，年内最后一次加息结果将对铜价产生深远影响。短期来看，弱现实背景下，铜价上行空间有限，以窄幅区间振荡为主；中长期来看，铜价具备上涨条件，但价格会有反复。