内外夹击

一方面，供应端产业利润短期存在向下预期，而困扰PVC的库存堆积问题也在四季度持续；另一方面，需求端出现偶尔环比改善，却不能在结构上解决供需矛盾问题。

进入四季度，PVC市场价格依然在年中大跌后的弱势平台里寻找估值，并且随着内忧外患矛盾的持续升级，价格通道向下打开。当前华东主流一口成交价处于5900元/吨的水平，受行业亏损扩大影响，部分装置降负或停产，短期内供应预期减少。需求端开工环比小幅走强，但订单天数走弱明显，反映出内需仍未能真正补充放量，同比差距拉开，后续关注库存走势与进出口情况。

开工负荷小幅下降

产能方面，受气温下降影响，11月起北方装置需将负荷提升至一个安全的水平，2301合约面临的供应压力较大。

近期，烧碱市场价格在经历了1个月的快速上涨后转为下行，山东主流地区氧化铝企业采购液碱价格两周连续下调至1100元/吨。在此背景下，氯碱一体化利润环比减少139元/吨，PVC电石法整体产业链亏损加大，行业部分降负应对。但电石法开工未能降到扭转供需格局之地步，依然保持72%以上水准。若后期能持续在供应端检修降负，或将托底PVC市场下限。

数据显示，9月我国PVC纯粉进口量为3.04万吨，环比8月增长5.6%，同比降低37.1%；PVC纯粉出口量为10.97万吨，比8月减少15.64%，同比增加7.1%。随着美国PVC供应量的逐渐恢复，印度、东南亚等主要消费市场对我国的出口产品形成直接竞争，国际PVC价格回落，也降低了国内厂家出口的积极性，9月出口量已降至去年月度平均出口量之下。

当前印尼进口报盘CFR中国为750美元/吨，11月中旬到港，折港口价为6180元/吨，美国进口料国内还盘价处于CFR680美元/吨的水平，低廉的海外价格将阻碍出口恢复。

上游库存累积

库存方面，西北在库库存为39.34万吨，环比增加1.15万吨，同比增加26.55万吨。上游预售34.46万吨，环比增加1.33万吨，同比减少1.44万吨。社会库存华东小幅去库，华东库存为30.13万吨，环比减少1.29万吨。整体来看，上游库存累积，中下游小幅去库，月度PVC产业整体库存未有明显好转。

根据年内观察，PVC现货价格在前期经历过3次较为明显的补货情况，分别在5月的8300元/吨、6月的7500元/吨附近以及7月的6150元/吨附近受到较为明显的增量成交。9—10月国庆节前补货后整体需求趋于平淡，月末现货首次跌破6000元/吨整数关口，叠加供应短期预期向下，需求端开工环比出现略微走强，周度华东在库去库2.19万吨，供需矛盾短暂缓解，但仍然面临四季度投产压力以及订单天数同比差距较大的问题，市场结构性矛盾未有大幅改变。

综合来看，迟迟未能有效缓解的供需矛盾压低PVC市场估值，供应端产业利润短期存在向下预期，而困扰PVC的库存堆积问题也在四季度持续。需求端出现偶尔环比改善，却不能在结构上解决供需矛盾问题。总体来看，PVC处于这波下杀估值尾声，但根本性问题未能重塑。随着空头因子得到释放，PVC11月预计处于弱势修复振荡区间内，未来主要观察西北产区供应下降力度，以及进口价格指引，需求端在传统旺季过后难以大幅度转变，以上三点决定了PVC未来的反弹高度。