在前期棕榈油价格下跌不断释放产地库存压力后，后期随着原油价格企稳，棕榈油有望获得来自高油价的支撑，从而由弱转强。

在宏观消息以及原油价格的打压下，国庆节前棕榈油大幅向下破位。然而，在OPEC+超预期减产的助攻下，国庆节后连盘棕榈油迎来近6%的补涨行情。随着棕榈油逐渐进入季节性减产期，产地库存压力在出口刺激政策下不断释放，棕榈油价格由弱转强，有望带来豆棕价差和菜棕价差的修复。

国际油价探明底部

虽然9月底的USDA季度库存报告没有带来利好消息，超预期调增的美豆旧作结转库存打压CBOT大豆进一步回落，但在OPEC+超预期减产的助攻下，棕榈油出现大幅反弹。对全球经济衰退前景的担忧，令6月中旬以来的原油价格重心不断下移。然而，以沙特和俄罗斯为代表的OPEC+试图通过大规模减产来匹配需求下滑，在10月5日的会议上作出200万桶/日的减产决议，超出市场预期100万桶/日，较9月实际产量水平仍有88万桶/日的下调，这令原油价格开启反弹模式，也几乎标志着原油价格中短期80美元/桶底部的出现。

当前，布伦特原油价格已由82.44美元/桶升至100美元/桶，对石化燃料成本形成明显抬升。强势原油价格令棕榈油与柴油之间的价差进一步走低，从而带来生物柴油商业掺混利润进一步好转，这使得成本相对低廉的PME（棕榈油制生物柴油）大受欢迎，而棕榈油的生物柴油投料需求也在原油支撑下继续保持旺盛。笔者预计，在全球经济衰退担忧再度显现、原油实际需求下滑令OPEC+减产难以托住高油价背景下，棕榈油价格有望获得来自高油价的支撑。

产地出口态势良好

除生物柴油需求受到强势原油的提振外，棕榈油相较豆油的贴水也令其在食用油出口市场上占据较好的竞争优势。数据显示，当前国际近月豆棕FOB价差高达400美元/吨，这对市场积极使用棕榈油替代豆油形成了较好的促进。过去一两个月，印度积极为10月下旬的排灯节备货。据统计，印度9月棕榈油进口量高达120万吨，比8月增加21%，达到一年来新高。这段时间，国内也趁着棕榈油进口利润窗口开启，不断增加棕榈油的买船，这将为后期产地棕榈油出口保持高位奠定较好基础。

在包括印度、中国及其他需求国的旺盛买兴下，产地棕榈油出口整体保持良好态势。MPOB最新发布的月报显示，9月马来西亚棕榈油出口142万吨，环比增加9.25%，这在印尼大量出口的冲击中实属不易。虽然过去几个月受印尼棕榈油大量出口的冲击，马来西亚棕榈油库存已从5月的152万吨历史低位回升至232万吨，这曾对棕榈油价格形成持续压制，但马来西亚棕榈油累库对应的是印尼棕榈油大幅去库，马来西亚和印尼棕榈油总库存整体处于回落水平。

然而，随着季节性减产周期到来，棕榈油价格存在一定的反弹机会。根据产量的季节性规律分析，10月过后，东南亚的雨季将令棕榈油结束其季节性增产期，马来西亚棕榈油的累库压力也将在10月之后逐步减轻。虽然印尼计划将棕榈油出口专项税豁免延长至年底，?但该政策即便落地，也势必会同时带来棕榈油良好的出口竞争力，为棕榈油价格带来进一步影响。

整体来看，在前期棕榈油价格下跌不断释放产地库存压力后，随着原油价格企稳，中短期棕榈油有望寻获来自高油价的支撑，从而出现阶段性的反弹机会。