一、海外市场：全球股指先扬后抑，美联储加息预期抬升。国庆假期期间(10月3日-10月7日)，全球股指“先扬后抑”，多数市场收涨，日韩和港股相对强势，美股稍偏弱。10月4日，美国劳工部公布的8月职位空缺降幅超市场预期，市场加息预期短暂回落，美股阶段性反弹。但随着10月7日超预期的非农就业数据公布，市场紧缩预期抬升，美国国债收益率走高，美股整体下挫。9月美国平均时薪同比增长5%，薪资上涨压力仍较高，叠加欧佩克+减产导致油价上行，海外通胀短期难有明显缓解，美联储仍将采取鹰派态度，不遗余力对抗通胀，当前市场预期11月美联储将继续加息75个基点。

二、制造业重回扩张区间，后续关注稳地产政策效果。9月制造业PMI录得50.1%，较上月上升 0.7 个百分点。分项上仅生产指数高于临界点，表明内需仍较疲弱。受本土疫情散发影响，9月服务业PMI较8月回落3pct至48.9%；外需继续收缩，9月PMI新出口订单较8月下降 1.1 个百分点。四季度，随着海外加息推进，外需放缓对我国出口仍将产生抑制效应，国内政策仍以“稳增长、稳就业”为首要目标。9月底以来央行、银保监会、财政部等多部委密集出台地产刺激政策，后续关注房地产销售边际改善的力度。

三、A股主要指数估值已接近年内低点。9月中以来A股市场持续调整，从估值、风险溢价等指标来看，当前A股安全边际较足。最新万得全A、上证50、沪深300的市盈率(剔除负值)分别为13.00倍、9.36倍和10.48倍，均低于4月27日年内低点的估值水平；创业板指市盈率(剔除负值)为36.29倍，距离4月27日的估值(36.08倍)较接近。当前市场已计入较多悲观预期，经过9月份连续调整后，A股情绪面可能会对海外利空因素有所钝化。

四、投资建议：调整趋于尾声，迎三季报披露期。国庆长假期间海外市场宽幅波动，表明全球风险偏好仍受到美联储加息预期、OPEC+大幅减产和经济前景放缓担忧等因素的扰动。与此同时，国内稳地产政策进一步加码、保交楼取得进展有望支撑国内经济边际改善。从空间上看，当前市场已计入较多悲观预期，A股主要指数估值已接近前期低点，调整或趋于尾声。节后A股将在震荡中孕育机会，十月季报密集披露期，市场将重新聚焦业绩主线。

行业配置上，聚焦“3”条投资主线。

1)受益于“因城施策”政策持续放松的：地产等；

2)新能源板块细分高景气领域，如“储能、风、光”等；

3)传统能源相关，如“煤炭、油气设备”等；

主题方面关注“信创、自主可控”等。

风险提示：疫情反复；政策力度不及预期；黑天鹅事件等。