关于玻璃和纯碱，一切还得从玻璃开始说起。目前，玻璃市场一直存在两个问题，即供应端何时冷修、需求端何时复苏？第一，关于何时能冷修的问题，近期玻璃存在较大的预期差，9月中旬市场出现了较为密集的冷修，以及多条线计划外冷修。截至目前，计划外冷修包含广州富明、广东八达等5条线，共计3050吨日熔，受利润的影响，计划外冷修多点火时间较短。其余，或计划内、或提前，日熔已经进入下滑通道，后续的冷修预期较难被证伪。

第二，关于需求端何时复苏的问题，供应减量较为确定，那需求是否能够修正过剩的格局呢？对于玻璃需求，从年初至今就是一个试错纠错的过程，最初的希冀在于对“竣工周期”的执着。今年高温、限电、房地产的弱周期都冲淡了玻璃的需求逻辑。但从数据角度看，玻璃表观需求正在缓慢修复。

短期来看，我们通过环比的水平对玻璃需求预期进行乐观、中性和悲观三种假设。乐观情形延续了三季度需求环比修复的趋势，中性情形维持了三季度末的表观需求水平，而悲观情形则维持前三季度的需求均值。在冷修兑现充分、需求中性和乐观的情形下，均可出现去库。但明年1月下旬至春节，玻璃表观需求下滑，预计库存将再次承压。因此，需求中性情形下，即使库存去化趋势形成，但去化幅度有限，依旧会导致节后的价格风险，因此2301合约继续承压。

纯碱方面，从供应端来看，在无意外检修的情形下，10月开工预计逐步回归至85%—90%。出口方面，市场对于外需的担忧导致了出口预期的下滑，但据企业反映，当前出口窗口依旧打开，订单良好，出口下滑预计较为有限。

轻碱市场方面，在二季度集中补库后，7月和8月表观需求出现了较为明显的下滑，一定程度上消耗了前期的库存。进入9月后，轻碱季节性上需求恢复，但受限于市场氛围，其上方空间有限。

重碱市场，目前市场主要问题是重碱表观需求与重碱实际损耗出现较大的分化。因此，我们观察重碱还是更在乎浮法弱预期和光伏增量预期的情况下，重碱的缺口是否会关闭。未来假设浮法日熔下滑，光伏日熔微增，出口呈现走弱趋势，参考今年重碱开工高峰，重碱缺口刚好处于微张状态。因此，接下来从重碱角度看，全社会库存预计继续下滑，但浮法延续弱势，减量预计继续压缩在下游。但是需要注意的是，浮法下游原料库存实属低位，浮法端的重碱表观需求继续走弱空间有限。另外，多晶硅的投产多集中于年底和2023年，届时硅料价格预计平稳。同时，光伏玻璃近期均有点火计划，从长期角度看，仍存在对重碱的增量。

综合来看，检修季落下帷幕，在没有特殊变量的情形下，纯碱受其高利润、各项预期走弱因素影响，长期方向依然向下。不过，若前期由于限电导致库存出现变数，则纯碱或出现报复性反弹。