一、海外市场：美联储紧缩预期强化，人民币汇率破“7”引发情绪面扰动。美国8月通胀回落幅度低于预期，美联储紧缩预期强化，美股美债下跌。下周美联储FOMC将公布9月利率决议会议，市场已提高本轮加息终点的利率预期，9月加息75BP已成为一致预期。超预期的8月CPI公布后，美股美债下跌，美元指数上行，人民币汇率承压，在岸和离岸人民币兑美元汇率均跌破“7”。本周央行下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，释放出稳汇率、稳预期的政策信号。

二、国内经济基本面环比改善，稳增长效能将继续释放。8月经济数据显示随着稳增长政策落地，国内经济动能正出现好转。从近几次国常会表述来看，在经济反弹力度相对温和的背景下，稳增长、稳就业是政策首要目标。接下来国内政策仍将继续呵护，重点是将前期出台的各项稳增长措施落到实处。随着稳增长政策效能的持续释放，国内经济有望延续改善态势。流动性方面，央行将继续营造合理充裕的流动性环境，人民币汇率波动对国内政策有一定影响，但影响可控，后续货币政策维持相对宽松。

三、从估值、风险溢价等指标来看，当前A股安全边际较足。1)从指数估值来看，截至9月16日，万得全A PE_TTM为16.79倍，位于2010年以来37%分位，万得全A(除金融石油石化)PE_TTM为27.09倍，位于2010年以来42%分位，指数层面安全边际较足；2)从行业估值来看，近期新能源行业估值大幅下行，截至9月16日，多数申万一级行业市盈率位于2010年以来中位数以下，其中有11个行业市盈率低于2010年以来10%分位；3)从A股风险溢价来看，截至9月16日，万得全A ERP为3.28%，位于近三年均值+1倍标准差上方。

四、投资策略：快速下跌阶段已过，耐心静待市场企稳。近期市场增量资金入市动能不足，存量博弈特征明显。在面临地缘事件、人民币汇率波动、海外流动性紧缩担忧等因素时，市场情绪面对利空信息反应敏感。经历短期快速调整后，市场性价比重新显现，从估值、风险溢价等指标来看，当前A股安全边际较足。快跌后无需过于悲观，国内经济基本面和货币政策环境对A股形成有利支撑。预计后续A股指数“向上有天花板，向下有支撑”为主要特征，建议耐心静待市场逐步企稳。

配置上均衡为主，聚焦“3”条配置主线+“1”主题。

1)受益于“因城施策”政策持续放松的：地产等；

2)高景气度的：新能源、新能源车上下游产业链等；

3)后续疫情防控将进一步优化，估值存在修复的板块，如：白酒等。

主题方面，推荐受益于“国产替代”的“半导体等”。

风险提示：疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及预期；海外市场大幅波动等。