随着2022/2023年度北半球农产品陆续收获入市，全球农产品供应偏紧格局悄然改变，逐步向好的态势已经形成。其中，棉花和油脂板块的供需预期已经明朗，长期偏弱走势已经形成。

油脂油料振荡下跌只是时间问题。美国农业部8月供需报告上调美豆单产和期末库存，奠定美豆后续下跌基础。美豆8月单产上调至51.9蒲式耳/英亩，高于市场预期的51.5蒲式耳/英亩；种植面积8800万英亩，低于7月8830万英亩的预期；美豆期末库存2.45亿蒲式耳，7月预期2.3亿蒲式耳。8月22—25日，美国专业农场主协会连续3天的田间调查报告都显示美豆单产存在下调风险。不过，8月26日，美国专业农场主协会公布的总结性数据，不仅上调了美豆种植面积50万英亩，更是把美豆单产定在51.7蒲式耳/英亩，这个数据和美国农业部8月供需报告对美豆单产的预估相差无几。整体来看，两份重量级报告均显示，后续美豆丰产是大概率事件，全球大豆供给在不断向好。

全球油脂油料供给预期回升。油世界发布的最新报告显示，2022/2023年度，全球7种油籽产量将达到6.1亿吨，较上年度增加3340万吨，这主要得益于南美大豆、加拿大油菜籽和东南亚棕榈油产量预期上调。预计南美整体大豆产量将上调2800万吨。油世界预计，新年度巴西大豆产量为1.46亿吨，巴拉圭大豆产量为1000万吨，巴拉圭新年度产量较2021年回升580万吨。加拿大油菜籽产量回升力度也比较大，2021年加拿大油菜籽产量仅有1260万吨，油世界预期2022年加拿大菜籽产量1970万吨，较上年回升56%。预计新年度全球棕榈油将增加540万吨。

国内外油脂消费预期降低。2021年以来，国内外油脂期现价格均出现大幅上涨，油价高企对消费造成巨大冲击。2021/2022年度，全球8种植物油食用消费减少近60万吨。其中，我国植物油消费预计减少220万吨左右。据统计，1—8月，国内豆油、棕榈油和菜籽油的同期食用消费下滑较大。总体来看，油脂油料板块的供给端向好修复格局已经形成，消费低迷依旧是事实，价格延续振荡下行仅是时间问题。

外强内弱将是棉花第四季度的主趋势。美国农业部8月供需报告调降美棉产量，奠定美棉的强势基调。市场关注重点集中在新作季美棉产量减少方面，美国棉农补种积极性不高，这令高温天气造成的美棉减产预期坐实，也奠定美棉期价强势上扬的基础。

国内棉花供给预期增加，消费预期偏低，并且国内棉花商业库存高企，这对国内棉花期现价格造成较大压制。国内棉花承压持续单边下跌，后续将延续低位弱势运行。6月下旬，国家棉花市场监测系统就棉花长势展开全国范围专项调查，调查显示，截至6月底，各主产棉区天气整体利于棉花成铃、吐絮，预计今年新棉单产136.9公斤/亩，同比增长1.9%；总产量606.1万吨，同比增长4.5%。种植面积增加以及优化的田间管理技术将使得今年国内棉花迎来丰收。

在预期新棉丰收的同时，2021/2022年度，陈棉库存依然处于高位。截至7月底，全国棉花商业库存为319.4万吨，同比增加69.1万吨。受全球宏观经济偏弱的影响，国内消费水平也在持续下降。消费端减弱导致纺织行业下游订单不佳，年度纺织企业开工率同比减弱，棉花工业库存为63.1万吨，同比减少22.9万吨，平均库存使用天数不足30天。虽然未来预期纺企会有刚需补库的情况，但总体消费减弱态势未发生根本性改变。

从操作层面来看，进入9月，新棉花即将开秤，轧花厂经历2021年的“抢收”现象后，今年的收购计划变得较为谨慎。不少企业负责人表示，将制订严格的套保计划，并根据棉花期货价格理性收购籽棉。对应的棉花期货主力2301合约将在9月面临巨大的套保压力。

总体来看，全球棉花价格走势将呈现明显的外强内弱格局，干旱造成的减产将令美棉价格保持强势运行状态。国内棉花供给强、消费弱的局势依然延续，价格维持振荡下移走势，后期需关注“金九银十”纺织行业传统旺季到来的消费需求。