一、海外市场：美联储重申抗通胀的决心。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会讲话偏鹰，美联储的首要任务仍是将通胀降至2%的目标水平。关于9月加息幅度，鲍威尔指出“将取决于未来数据的总体情况和不断演变的前景”。在9月议息会议前还会有一份就业数据和通胀数据，在通胀明确下行前，美联储政策紧缩难以明显转向，加息75bp的概率可能会进一步增加。鲍威尔讲话后美股三大指数出现跳水，表明市场开始定价9月进一步加息75BP的可能。截至目前，市场预期9月加息75BP的概率为61%，而一周前这一概率为47%。

二、稳增长接续发力，流动性环境维持充裕。8月24日国常会决定再实施19项接续政策，稳增长进一步加码。随着前期一揽子政策见效和增量政策的落地，下半年经济增速将继续修复和回升。货币政策方面，8月MLF和OMO利率均下调10BP，LPR1年期下调5BP，5年期以上下调15BP，释放货币宽松呵护实体的信号。从市场利率走势来看，尽管近期DR007有所上行，但仍明显低于OMO政策利率。在经济反弹力度相对温和的背景下，国内政策仍坚持“以我为主”，往后看宏观流动性有望维持相对充裕。

三、中报披露进入尾声，风险偏好或受扰动。8月底，上市公司中报披露进入尾声，二季度受国内疫情扰动，A股整体盈利将探底已是一致预期。从2018年和2020年企业中报披露情况来看，临近财报披露末尾，当日上市公司所披露的归母净利润中位数均出现下降。同样是盈利下行阶段，今年也不排除大多数业绩较差的公司在最后阶段披露。当前万得全A市盈率分位数位于2010年以来42%分位，市场整体估值相对合理。但部分行业估值处于历史相对高位，财报季市场风险偏好可能受到扰动，估值与业绩匹配的重要性将阶段性提升。

四、投资策略：财报季调整期，亦是再次布局期。海外方面，美联储货币紧缩预期再次加码，对全球资金风险偏好仍是制约；国内方面，上市公司中报披露进入尾声，不排除大多数业绩较差的公司在最后阶段披露，部分行业盈利预期存在阶段性下修可能。中长期来看，调整亦是再次布局期，一方面资产配置荒客观存在，流动性充裕的环境有利于对A股估值形成支撑；另一方面，国常会明确稳增长加码发力，下半年国内经济仍将有亮点出现。

行业配置上，以传统能源和新能源为主的能源类配置为主线，如：

1)“光伏、风电、特高压、储能”等新能源相关；

2)“煤炭、油气设备”等传统能源相关。

主题方面关注“信创、自主可控”等。

风险提示：疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及预期；海外市场大幅波动等。