一、海外市场：美联储政策转向仍需等待。美联储7月会议纪要认为通胀率仍远高于委员会的目标，并重申要继续加息。美联储可能会在未来某个阶段放慢加息步伐，这取决于后续经济数据，如果通胀率高于预期，政策利率将进一步调整让经济放缓的“限制性水平”。目前美国劳动力需求仍坚挺，美联储“抗通胀”尚未结束。在通胀明确下行前，海外货币紧缩或难明显转向，美债收益率仍有上行空间。

二、政策积极发力稳增长，流动性宽裕有望延续。受制于本土疫情的断续反复，7月经济增长有所放缓。从近期货币、地产、产业政策来看，稳增长政策仍在继续加码，随着前期一揽子政策见效和增量政策的落地，全年经济最终有望实现软着陆：1)8月MLF和OMO利率均下调10BP，释放货币宽松呵护实体的信号；2)房地产保交楼方面，近期住房和城乡建设部、财政部、人民银行等出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付；3)在经济大省政府主要负责人座谈会上，李克强总理提出经济大省要勇挑大梁，发挥稳经济关键支撑作用；4)产业政策方面，国常会提出将免征新能源汽车购置税政策延期实施至明年底等。

三、企业中报披露情况显示，板块业绩或明显分化。企业中报披露情况显示，多数行业业绩增速或同比下行，板块业绩将明显分化。根据已披露中报业绩预告和业绩快报的公司为样本进行测算，截至8月20日，在31个申万一级行业中，有10个行业中报利润同比增长，有21个行业同比下行。从2022年预测净利润增速来看，8月至今，盈利预期上调板块有：环保、通信、农林牧渔、电力设备、商贸零售、汽等，盈利预测下调的有：社会服务、钢铁、计算机、房地产、建筑材料等。

四、投资策略：财报季A股或有反复，但整体仍需保持多头思维。临近八月末，企业中报披露进入尾声，不排除大多数业绩较差的公司在最后阶段披露，部分行业盈利预期存在阶段性下修可能，市场风险偏好可能受到扰动，A股将更多的呈现“结构性震荡”行情为主。但中长期来看，我们认为仍需保持多头思维，一方面资产配置荒客观存在，流动性充裕的环境有利于对A股估值形成支撑；另一方面，随着稳增长政策效果的显现，下半年国内经济仍将有亮点出现。

行业配置上：

1)受益国家政策重点扶持的高景气板块，如“新能源(风能、风电、特高压、储能、光伏)、新能源汽车”等；

2)受益下半年防疫政策或不断优化的可选消费品，如“食饮”等。

主题方面关注“信创、自主可控”等。

风险提示：疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及预期；海外市场大幅波动等。