消费现回暖迹象

国内生猪价格7月12日自高点近24元/公斤开始回落，至7月底触及阶段性低位20元/公斤一线，此后在供需双弱格局影响下以窄幅横盘振荡走势为主。8月中旬以来，随着消费端屠宰数据出现好转迹象，生猪现货价格稳中有升，连盘生猪期价则依托技术支撑位上涨。

本轮回调过程中，河南外三元生猪现货价格现后两次触及20元/公斤一线，均未能下破，目前来看20元/公斤一线有一定支撑力度。

供应端需提防风险

连盘生猪期货主力合约呈现近弱远强格局，近月LH2209合约跌破20000元/吨大关，LH2211抗跌，暂维持在20000元/吨之上，LH2301合约在消费旺季预期下表现最强，对现货维持升水格局。若现货市场20元/公斤大关告破，不排除短期“价格下跌—加大出栏—价格下跌”的负反馈进一步发酵，但若现货价格持续坚守20元大关，期货盘面近月合约下方空间有限。

供应端来看，业内主流资讯机构陆续公布7月样本企业生猪存/出栏数据，均显示出7月生猪存栏量环比增加，出栏量环比下降的特征。7月高温季本就是生猪消费季节性淡季，前一轮上涨后过高的生猪价格也反向抑制下游消费，再叠加多地新冠疫情继续反复的影响，7月国内生猪消费异常低迷，倒逼出栏量下降，多数养殖主体都出现被动压栏的情况，这或是7月存栏环比较大幅度增加的重要原因。若此成立，8—9月需关注被动压栏部分供应量的释放压力。

需求端将步入恢复期

上周样本点屠宰量及屠企开机率小幅振荡回升，鲜销率连续第三周环比增加，接近去年同期水平，冻品库容率则继续下降。上周猪肉价格先扬后抑，整体价格重心有所上移。从8月上半月大场出栏节奏来看，供应量环比增加为主。供增价坚，结合屠宰量、鲜销率回暖，上周消费有回暖迹象，关注后期持续性。从季节性上来看，8月消费本就较7月略强，但今年额外的新冠疫情防控，及整体经济形势不佳的影响要重点关注。

短期来看，重点关注现货价格是否会跌破20元/公斤一线。如前所述，8月上半月供应量环比增加情况下需求好转，肉价坚挺，是个利多的信号。若后期消费端能持续回暖，有望带动生猪现货价格回升。若现货价格失守20元/公斤一线支撑，短期市场情绪转悲观情况下，或再度激发养殖主体为兑现养殖利润而加速出栏的意愿，尤其要警惕前期主动压栏、二次育肥、叠加近期被动压栏累积的出栏需求集中释放的风险。

从下半年整体供需格局来看，供应端从去年持续至今年4月的去产能阶段，基本奠定了下半年供应量缩减的基调。而需求端在进入9月将步入恢复期，伴随11月腊肉季和年底春节前旺季的到来。因此下半年生猪供需格局整体依旧偏紧，预计重回亏损的可能性不大，给出适度养殖利润是较为合适的估值判断，即养殖成本预计是下半年生猪价格运行的重要下方支撑。目前完全成本预计在18—19元/公斤，意味着目前生猪价格即使进一步下破，也将面临生猪养殖完成成本支撑，下方空间有限的同时，或将提供参与四季度波段上涨行情更好的入场机会。

下半年猪价运行区间或围绕20000—24000元/吨（宽幅区间18000—26000元/吨），回调过程中可尝试依托技术支撑、成本线等逢低试多。而考虑到5月以来持续的产能恢复态势，以及此前猪价高企后政府相关部门的维稳表态，若四季度波段性上涨如期兑现，产业客户可转变思路，及时通过套期保值锁定远期出栏利润。