2022年下半年，中国经济将进入新一轮信用上行周期，全球经济则进入衰退期，美债收益率有望见顶。A股将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势，全年走出√的概率进一步提升。但是，下半年的行业配置会根据社融和经济复苏的强度出现两种场景，在强流动性弱复苏情况下，行业配置以独立景气新产业趋势为主攻方向，“泛新能源”等领域值得持续挖掘；如果稳增长的实际效果超预期，新增社融增速加速改善，则会演绎“社融驱动”为主线，基建链，地产链、银行保险有望表现较好。风格将从小盘成长逐渐演变为大盘价值。

四大角度看当前新能源板块现状

从估值角度来看，当前新能源相关板块的整体估值和估值分位数除了个别板块明显较高以外，整体尚可，如储能、智能驾驶、光伏估值历史分位数在50%以上，而锂电、风电、氢能与燃料电池、绿电等板块估值分位数均在50%以下。从PEG来看，当前绿电、储能、锂电、光伏、新型电力系统、氢能2022年PEG小于1。因此，整体而言，新能源细分板块的估值和业绩匹配度依然较好，个别板块短期来看静态估值和估值分位数较高（如储能等），但由于其较高的增速预期，从PEG的角度来看，依然具有估值性价比。

从景气角度来看，6月单月国内光伏发电新增装机规模为8.87GW，同比增长119%，1-6月我国光伏发电累计装机规模为336.2GW，同比增长25.8%。与其他发电方式对比来看，2022年以来，光伏的累计新增装机量3-4月仅次于水电，来到5月后光伏累计新增同比超过水电，为五大主要发电方式中增速最高发电方式。风电方面，根据国家能源局的统计数据，今年上半年国内累计新增风电装机12.9GW，同比增长19.4%，其中二季度新增风电装机5.04GW，同比/环比分别下降9.7%/36.2%，整体装机数据触底回升迹象明显，在原材料价格下行和国内风机大型化带来的降本加速的背景下，上半年国内风机总招标量接近50GW，相关项目的建设节奏明显加快，下半年可能进入加速上行期。

上半年我国电化学储能新增装机约0.4GW，2021年Q4以来维持较快增长，而随着欧洲等海外地区户储的快速增长，将对国内储能产业链需求的爆发带来直接拉动。近期公布的6月我国新能源汽车产销创历史新高，分别完成59万辆和59.6万辆，同比增速达140%和135%。上半年新能源车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比增速均达120%， 产销两旺持续超预期。

从交易集中度来看，当前新能源四大核心板块光伏、风电、锂电、储能最新交易日成交额占比分别为5.0%、2.4%、9.6%、4.7%，成交额占比历史分位数分别为96.7%、97.3%、89.0%、98.4%，换手率历史分位数分别为61.4%、81.3%、57.9%、82.9%，可以看出，当前新能源几大核心板块成交额占比以及历史分位数多数处于2020年以来的高位区间，但换手率历史分位尚可，可以看出，随着板块景气上行和业绩的爆发，板块成交规模随之放大，更多是市值贡献的结果，换手率尚未到非常极致的阶段。

从机构持仓的角度来看，二季度主动偏股基金对泛新能源领域的持仓占比已经上升至26%，创下了历史新高。

当前新能源四大核心板块，锂电、储能、光伏、风电的最新主动偏股型基金持仓比例分别为10.52%、5.76%、6.80%、0.70%，持仓占比历史分位数（2019以来）分别为92.9%、85.7%、100%、85.7%，可以看出，当前新能源核心细分板块机构持仓的比例多数处在2019年以来的高位区间。

总结来看，从估值角度来看，新能源细分板块的估值和业绩匹配度依然较好，个别板块短期来看静态估值和估值分位数较高（如储能等），但由于其较高的增速预期，从PEG的角度来看，依然具有估值性价比。从交易集中度来看，随着板块景气上行和业绩的爆发，板块成交规模随之放大，更多是市值贡献的结果，换手率尚未到非常极致的阶段。从景气角度来看，光伏国内装机以及出口均维持高增，风电增速触底回升，招标放量，项目建设加速，储能需求全球共振，新能源汽车销量持续超预期。从机构持仓的角度来看，当前新能源核心细分板块机构持仓的比例多数处在2019年以来的高位区间。总得来看，新能源在经过前期上行后，估值、持股集中度、交易集中度进一步提升，但是估值性价比仍在，景气度仍在高位。