七禾网12、我们分析发现，您在七禾网资管排行榜的展示账户“路途”，镍、铜、铝等有色品种没有交易，而这些品种趋势性也是比较好的，请问您没有配置的主要原因是什么？

李宁川：通常单个账户资金有限，无法进行全品种配置。这些品种，在其它产品上有配置。

七禾网13、我们观察到，您的展示账户“路途”，在焦煤、动力煤上盈利较多，而目前煤炭品种手续费提高得非常多，并且限仓非常严格，流动性下降较多。请问您在这些品种上的交易策略，是否做出了一定的改动？

李宁川：流动性、品种手续费是我们要考虑的一个重要因素。当一个品种的流动性差到一定程度，影响到策略执行，或者品种手续费高到一定程度，成本高于策略盈利时，我们会考虑退出。比如，从去年四季度开始，由于监管的调整，动力煤品种所有合约，已经全部退出交易。如果未来这个品种恢复流动性，我们还会将它加入品种候选池。

七禾网14、您表示，您的交易周期从分钟到月度都有涉及。对于分钟级别的偏短线策略，滑点是非常重要的一环，请问您分钟级别的策略实盘交易时，滑点是如何控制的？

李宁川：对于很多策略来说，滑点控制都是很重要的，不仅仅是分钟策略。只不过由于在分钟级别操作，频率比较高，在盈亏坐标图上就会显示，累积的滑点平稳地向右上角抬高。

具体到策略类型，如果是套利策略，限价单结构和下单时间上的优化，可以降低滑点的冲击。如果是即时突破策略，抢单操作，那这个滑点就无法避免，要结合整个策略的盈亏进入点进行优化。

七禾网15、对于日线以上的中长线交易策略而言，用指数合约出信号，映射交易主力合约这样的交易方式，会造成实盘和回测有较大的误差，请问您是如何看待和处理这个问题的？

李宁川：指数合约观察方便，回测简单。但是用它来直接映射交易信号，值得商榷。我们没有这么做，用的是合约实盘数据进行监控。指数合约计算需要从各个合约根据权重合成，中间多计算一次，反而复杂。

七禾网16、近期期货行情波动巨大，日线以上的中长线策略在这样的行情中可能止损会比较大，请问您是否会考虑增加分钟级别策略的配置？

李宁川：期货行情波动大的时候，中长线策略在某些情况下止损会比较大，但并不是说分钟级别的策略此时就必定盈利，在我们的研究中发现，这两者的收益曲线并非完全负相关，也就是说，短周期策略收益曲线也有可能同时在快速衰落。这时候增加短周期策略，某些时候，会放大下行风险。

七禾网17、据您介绍，您的交易频率整体偏中线的一些，而您的展示账户最大回撤只有24%，相对较小。请问您主要是通过哪些方面，把最大回撤控制得比较好？

李宁川：策略组合上进行分散，多品种、多策略、多市场、多参数，尽可能低相关性，还有就是各个子策略细节上的把握，也有市场比较配合的因素。

七禾网18、“路途”账户，2017年底到2019年初，资金曲线处于低位震荡的状态，请问在一年多资金曲线震荡的过程中，您的心理上是否出现过一些变化？是否会修改策略或者参数？

李宁川：策略的迭代和组合的完善始终在进行，但和短期行情状态和资金收益没有关系。除非发生重大的市场突发情况，我们会观察是否影响持仓合约流动性，以决定是否进行干预。其他时候都不会随便地修改策略和参数。

七禾网19、我们分析发现，“路途”账户平均仓位在40%左右，而算数年化收益却达到了80%。在较低仓位的情况下，创造了相对较高的年化收益，对于这样的业绩，您是否满意？目前期货行情的走势特点变化较快，请问您在未来的行情中，是否有信心继续保持这样的优秀业绩？

李宁川：行内流传一句话，CTA策略有大小年之说。在市场行情和策略匹配比较好的时候，收益就会高一些，在市场行情和策略不太匹配的时候，收益就会比较平淡，甚至会出现回撤和一定程度的亏损。作为管理人和投资者都要努力做到：盈亏随风过，胜负平常心，该有的会有，该来的会来。

长期的投资，复杂多变的行情，极其考验投资者的耐心和定力，坚持守望，步步上行是必由之路。作为投资赛道上的长跑者，要始终“不抛弃，不放弃”。

七禾网20、请您谈谈未来的投资规划和愿景。

李宁川：敬畏市场，细致地观察、了解市场，丰富更多的量化建模手段。

另外，广期所的加入，令人期待。预计将带来更多的交易品种和交易机会。

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傅旭鹏对话整理

2022-7-13

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