七禾网15、您的展示账户，主要利润来源于生猪和豆粕，生猪在经历了前期低位震荡后，近期走出了一波上涨行情。请问对于生猪后市的行情您怎么看？是否还有比较好的行情和交易机会？

烟波钓徒：我认为生猪现在的价格还没有到我们的逻辑目标，虽然期货有一定的升水，但是即便涵盖升水以后，我认为依然没有达到那个逻辑目标。从性质上来讲，它应该是上涨的一个开端，对于今年后市的生猪行情，我还是比较看好的。

豆粕，我一般都是做基本面比较大结构的行情，而不是短期结构的一个行情。豆粕从2012年那一波大牛市之后，全球的格局都进入到增产、增面积，并且科技进步的这么一个过程之中了，所以从2014年开始到2019年，都一直在走同一波行情的熊市。因为它都是处于一个供过于求，产能在增加，面积在增加，技术水平导致单产又在增加的时期。虽然说可能有一些天气因素的波动，包括2018年发生贸易战的一些波动，但是都不影响整个供需，它依然处于一个熊市行情周期，因为它一直是过剩的。

直到2017年阿根廷因为拉尼娜减产，2018年发生贸易战，导致2019年北美的播种面积大幅下降，才扭转了前期从2014年开始持续的一个供过于求的行情，所以从2017年~2019年发生的这些事情是扭转供过于求的一个条件，一个原因。

那为什么我们看到2019年、2020年行情还是非常低呢？因为当时市场主要看的是美国农业部的一些数据，在2019到2020年这一年度之中，期末库存我记得当时最高已经接近10亿普，是非常非常高的，所以2019、2020年还在持续地走美豆基本面很差的一个问题。但是从2017年开始，包括后市发生的一些问题，它已经扭转了这个情况了。而且随着全球每年的需求缓慢上升，它就已经让供需长期的曲线发生了扭转。只是开始发生比较大的行情是从2020年之后，所以豆粕这波行情我基本上做了三年，这就是确定性。

七禾网16、今年因为战争等因素，有观点认为可能会出现全球“粮食危机”。请问这些因素对豆粕是否也存在较大的影响？

烟波钓徒：不会存在比较大的影响。战争的因素影响的主要是能量方面的饲料，粕这种蛋白饲料，它主产区本来也不在欧洲，也不在乌克兰和俄罗斯。有些杂粕可能会有一定的影响，但杂粕的量非常小，它基本上是不会影到大的一个格局的。

我觉得以目前豆粕的情况来看，它有一点像2017年之后长期供需扭转的一个起点。因为目前粮价是非常高的，粮价高导致利润激发产能增加，这是一个确定性，不确定的是增加的时间点在哪里而已。但就是因为目前出现的战争和粮食的一些问题，反而它是一个催生下一波供需长期变化的一个点。

当然我们做期货的话，也不用这么快去进行布局，这一波布局可能是未来三五年的一个情况，也要时间来匹配你的操作。我不觉得现在因为战争和粮食问题，豆粕还会有大幅上涨的一个情况，价格已经包含了这些东西了，反而更确定的是价格包含了这些东西而导致的高价会影响长期的一个供应情况。

七禾网17、您表示，2015年您根据基本面交易，产生了较大的亏损，而2015年商品整体是较流畅的下跌行情。请问您当时产生亏损的主要原因是什么？

烟波钓徒：主要就是做多死扛，大幅下跌就亏损。做多的原因前面已经讲到了，就像我们说豆粕一样，长期的亏损一定会导致未来产能的下降，长期的高利润也一定会导致未来产能的增长，这个是确定性，只是我们不知道它会发生在哪个时间点。2015年处于还没有逆转的一个时间，所以在这一段时间里面做基本面，产生大幅亏损主要是因为这个原因。

七禾网18、我们观察发现，2019年7月到2020年7月，您的账户资金曲线处于低位震荡的状态，一年多时间基本没有较大盈利，请问您的心理上是否出现过一些变化，是否会对自己的基本面判断有所动摇？

烟波钓徒：这个前面也讲到了，2019年7月~2020年7月震荡，主要原因是我从,2019年7月开始做多豆粕的布局。为什么是7月呢？因为当时6月底的一个播种面积报告确定，当年一定是大幅减产的，另外我判断全球的供应和需求出现拐点，基于这一次再次的减产的话，未来是确定的，只是说发生实实在在现实层面出现紧张和供不应求还需要一定的时间。但6月底北美的播种面积报告出来时，我就已经确定这件事情是一定会发生的。因为前几年，从美国库存很高，从全球来讲基本上已经平衡了，2019年再减一波，而且减的量这么多。

2019年北美减产主要是前期播种期的时候，大雨导致机器不能下水，播种延迟；还有2018年的贸易战导致的北美高库存，所以2019年播种面积出现了一个大幅的下降。前期我认为它已经是基本平衡了，但后期来一个大幅下降，那么第二年真正收获大豆时，可能会在市场上明确地感受到供不应求。

期货它是交易未来的价格，它可能会提前反应，我没办法等到出现以后我再去做布局，所以从2019年7月我就已经布局多豆粕了。中间也一直在做仓位的资金管理，加减仓调整，所以2019年7月~2020年7月资金曲线一直是低位震荡。行情是从2020年8月开始发展的，三个月基本上美豆就从八百多美分涨到1400。这个过程中我的心理上不会有任何变化，因为我很明确我在做什么。

七禾网19、据您介绍，您近6年持续盈利超100倍（非复利，持续出金），其中无一年产生本金亏损20%以上。当前市场基本面变化快，博弈剧烈，行情波动巨大，请问在未来的行情中，您是否有信心继续保持这样的优秀业绩？

烟波钓徒：我觉得是没有问题的，因为这十几年的交易中遇到的所有矛盾和问题，在过程中全部都已解决了。具体的一些矛盾都是有方法的，并且我都是已经解决掉了的。比如说基于基本面变化快、博弈剧烈、行情波动巨大，这些是不是风险呢？如果你已经理解为什么基本面变化快，为什么博弈剧烈，为什么行情波动大。如果你已经找到原因，再去做的时候，其实是风险可控的一个状态，已经做了事前的一个风控，最重要的是知道原因。

七禾网20、有些人认为，做基本面长线交易最能磨练人，因为性格中的“棱角”都会被市场逐渐磨平。就您自身的经历来看，请问您是否也有这样的体会？

烟波钓徒：没有这样的体会。比如说我们在不知道为什么做这笔交易的情况下，心里边可能有很多人性自发的一些恐惧、压力。就像一个人蒙着眼睛往前走，这种情况你心里面是没底的。

所说的性格棱角被市场磨平，我是这样理解的，比如说我们做交易的时候经常会想，我的心态要放好，我不要有压力，不要着急，我要把心态放好，这样的话下一笔交易就会做得更好。其实我认为不是这样的，是反过来的。能够有符合市场的客观的成功方式，你持续使用这种方式交易下去，在这个过程之中你会得到一个比较好的一个反馈，从而去强化你的心态，也从而才不会着急，不会产生压力，它是这么一个循环。所以我认为方法好，心态自然就好，而不能说我心态很不好，我性格之中有各种不好的缺点，要去把它打磨掉，我觉得这样基本上是做不到的。

七禾网21、就您看来，近期有哪些期货品种会有比较好的投资机会？

烟波钓徒：机会肯定是比较多的，因为今年宏观的变化也比较大，而且整个商品的波动也非常高，从这些角度来讲的话，机会应该比较多。但由于我做基本面主要集中在农产品板块，农产品我现在能够看到的机会其实也不是很多。从长期来讲，可能豆粕有长期做空的一个机会，从短期来讲，结构性行情，在一年或者半年里面的话，猪可能会有一个上涨行情的机会。

七禾网22、请您谈谈未来的投资规划和愿景。

烟波钓徒：投资规划的话，就是继续深化基本面的研究，继续做深做透产业链的各个环节，然后稳步前进。

交易上面没有什么规划，交易取决于行情，有行情就抓一抓，没有行情就等一等。但在等的过程中持续做好抓住下一波行情的各种准备。

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傅旭鹏、李贺对话整理

2022-6-12

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