近期，纯碱受到了众多投资者的关注。作为强预期支撑的品种，伴随着基本面的大幅好转，纯碱主力合约在6月初一度冲至3165元/吨，逼近前期高点。然而，近两周来，纯碱却一改向上势头，出现明显大跌。但令人困惑的是，当前纯碱现货市场表现坚挺，自身基本面并未出现明显利空。在这种情况下，纯碱期货价格接连回调，超出市场预期。

纯碱期货主力合约近期走势

上半年行情回顾

今年以来，国内纯碱价格呈现稳步上涨态势。元旦节后，创下阶段新低的纯碱开启单边上涨行情，一路从2160点最高涨至3177点。之后，一根大阴线终结其上行趋势，纯碱开始震荡下跌。

来到3月下旬，因环保政策方面有所缓解，纯碱需求提升，市场重心不断上移，纯碱重回上行通道。4月下旬，纯碱再次经历一波回调。

5月开始，随着疫情及物流好转，上游碱厂库存开始快速去化，纯碱又开启了一波上涨走势。5月下旬，因宏观层面政策利好频出，下游玻璃需求改善预期增加，以及碱厂检修季到来，纯碱基本面大幅好转。在这波上行中，纯碱期货一度收获7连阳，并于6月初重回3100点。彼时，市场多数都会纯碱持多头观点。

然而，进入6月中旬以后，纯碱期货价格却再次急转直下，在短短两周时间里下跌超14%，远超市场预期。今日，纯碱期货继续领跌期市，主力合约大跌4.69%至2660点附近，盘面连跌4日。

有观点认为，纯碱此次走弱主要是受宏观情绪、期现贸易商集中出货、玻璃等相关品种表现弱势等因素影响。

纯碱逐步开展检修

从产业链的角度来看，供应方面，据百川资讯，2021年12月，连云港130万吨/年纯碱产能退出。2022年，国内预计纯碱新增产能仅80万吨。截至2022年5月，我国纯碱有效产能合计3081万吨，其中年产100万吨以上的企业有10家，占产能比例约69.13%。

随着夏天的来临，纯碱行业于近期进入传统检修季。据卓创资讯统计，6月份涉及停车检修的纯碱装置有中源化学一期、桐柏海晶旭日厂区、徐州丰成、中盐昆山纯碱装置；另外，华北部分氨碱厂家、南方碱业、江苏华昌、江苏实联、河南金山等纯碱装置开工不足，总涉及到检修、减量的产能预计在500万吨以上。据统计，截至6月21日国内纯碱装置开工率为86.82%。装置动态方面，中源化学一期装置昨晚开车，维持半负荷运行；其余企业装置运行较为稳定，日产量波动不大。

纯碱开工率（%）

图源：中泰期货

库存持续下降

检修季叠加物流条件改善，纯碱库存也持续下降。从5月开始，碱厂已连续6周大福去库，基本每周的去库量都在10万吨以上。当前碱厂库存已经从历史高位降至同比偏低水平。

不过6月以后碱厂的去库幅度有所收窄。6月初，碱厂去库量降至2.35万吨，且社会库存呈增加态势，下游囤货意愿降低，多以刚需采购为主，贸易商的接货积极性也有所下降。随着纯碱盘面价格的大幅下跌，期现商的卖货意愿增加或对碱厂后续出货造成冲击。碱厂库存从快速去库转变为低速去库，部分企业已经出现累库现象，前期大幅去库的利多驱动消失。

碱厂总库存（万吨）

图源：中泰期货

在工厂检修增加，库存处于低位的背景下，纯碱当前供给端的压力较小。

玻璃表现略显弱势

需求方面，玻璃是我国纯碱行业最主要的需求来源，在国内纯碱下游需求结构中，玻璃合计需求占比近超过七成，其中平板玻璃占比接近半数。玻璃的表现，也会在一定程度上对纯碱的走势造成影响。

平板玻璃75%的需求来自建筑行业，于地产竣工息息相关。受疫情影响，各地地产行业开工情况均受影响，不过当前各地均在积极出台相关政策促进房地产行业的发展。一般来说，房屋开工到竣工要经历3年左右时间，2022年竣工房屋作为2019年新开工房屋。数据显示，2019年全年，房屋累计新开工面积为22.72亿平方米，同比增长8.5%，预计今年房屋累计竣工面积将保持增长态势，带动平板玻璃需求维持高位。

浮法玻璃方面，当前国内浮法玻璃在产产线263条，日融量17.47万吨，持回升态势。随着疫情缓解，上海复产复工全面铺开，再加上多地积极推出房地产利好政策，浮法玻璃需求有所提振。不过，前段时间河北地区的浮法玻璃价格有所松动，部分企业的现货价格较5月底下调1-2元/重箱，下调幅度超过5%。价格表现弱势的背后，是高企的库存。 

玻璃库存（去年年初至今）

据隆重数据显示，截至6月17日当周，全国浮法玻璃样本企业总库存再增1.26%至7884.40万重量箱，同比增幅达到293.18%，录得周度18连涨，续刷2020年5月中旬以来新高。

而作为新兴领域的光伏玻璃，月度产量持续保持高位，消费也一直处于旺季。据分析，如果光伏玻璃产量能持续保持在月均120万吨以上水平，那么今年对纯碱新增需求的提振有望达到41万吨左右。

短期基本面乐观，继续下跌空间有限

那么，纯碱期货后市将走向何方？对投资者来说，又该如何操作呢？

光大期货指出，当前纯碱现货基本面短期依旧较为乐观，但期货盘面受外围因素影响较大，情绪偏弱。在整体库存仍将去化、光伏玻璃产线点火密集、玻璃市场情绪回暖等因素影响下，盘面情绪或有企稳迹象，预计下周纯碱期货价格将维持区间偏强震荡格局，中长期逢低布局多单策略依旧适用。

国投安信期货表示，当前企业订单有所支撑，发货顺畅，光伏后续仍有点火继续，整体来看需求刚性支撑仍在。5月纯碱出口继续好转。近期纯碱盘面出现大幅下跌，受宏观情绪和玻璃影响更多，目前现货价格坚挺，盘面贴水较大，继续下跌的空间有限。

中泰期货认为，纯碱基本面有利好支撑，供给偏紧的格局不变。在稳经济的大背景下，房地产预期回暖或减弱市场对玻璃产线冷修的担忧，纯碱基本面的支撑仍在。但当下商品市场整体氛围不佳，纯碱也难脱离市场情绪影响走出上涨行情。待市场悲观情绪被消化后，期货走势回归基本面，纯碱或将迎来新一轮的上涨机会。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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