本文系CME特约评论员寇健授权七禾网发布，感谢芝商所支持

在微型WTI原油期货(MCL)上市交易两年之后，芝商所于6月6日隆重推出微型WTI原油期权(MCO)，这对于全球能源市场的小投资者来说是一大福音。

微型WTI原油期权规模上仅为标准WTI原油期权合约的十分之一，也就是说标准WTI原油期权每一份合约代表1000桶原油，微型WTI 原油期权每一份合约只代表100桶原油。

微型WTI原油期权分为两种，一种是标准的每月期权，另一种是每个星期五到期的每周期权。二者都是现金结算，这是微型WTI原油期权与现货交接的标准WTI原油期权不同的地方。

目前原油现货市场供应端出现短缺，中长期来说，由于联邦储备银行为遏制通货膨胀不断加息，可能造成全球经济衰退，这些因素都为WTI原油市场带来交易机会。(请看下面一张图)

具体表现在WTI原油现货严重升水，一年的美原油日历价差高达20美元。同时，现货市场的柴油与原油的裂解价差也达到了70美元，这都是前所未有的。

期权交易与仓位希腊值风险管理

在这样复杂的市场状况下，当我们交易微型WTI原油期权的时候一定要注意好仓位的希腊值风险管理。

对于简单的微型WTI原油期权仓位，比如说买一个看涨期权或者看跌期权，这个时候的仓位风险是比较简单和直白的。但是如果我们构建了一个比较复杂的微型WTI原油期权仓位，比如说微型WTI原油期权日历价差，那我们仓位的希腊值风险就相对比较复杂了。

期权日历价差(包含对角价差)可分为买入日历价差(Buy Calendar Spread)和卖出日历价差（Sell Calendar Spread）。

买入日历价差是指卖出近期期权合约，同时买入相同协定价格的标定资产的远期期权合约，并持有该组合接近至近期期权合约到期日，做平仓了结。之所以称之为买入，主要是因为构建该策略一般需要支付权利金(保险费)。相应的，卖出日历价差策略则意味着卖远期期权合约，买近期期权合约，收取权利金(保险费)。

什么是买入期权日历价差？

买入期权日历价差的定义是“买进相对长期的期权, 同时卖出相同协定价格、相对短期的期权”。

1.  买入期权日历价差的主要收入是Theta收入，也就是期权保险费时间值的衰减。

2. 但是买入期权日历价差有两个风险：一是如果远期期权隐含波动率下降，这一头寸将会有损失；二是这一头寸的Gamma值是负值，若要对冲这一头寸，高吸低抛是不得不做的交易。

期权日历价差的买方希望建仓之后市场小幅波动，但远期隐含波动率保持不变或者升高，时间是期权日历价差买方的朋友。

什么是卖出期权日历价差？

卖出期权日历价差的定义是“卖出相对长期的期权，买进相同协定价格相对短期的期权”。

1.  卖出期权日历价差的主要收入是远期隐含波动率的降低，同时对冲这一头寸相对来说比较容易，即高抛低吸。

2. 但是期权保险费时间值的衰减是其最大的敌人。

期权日历价差的卖方希望建仓之后，短期期权隐含波动率大幅度上升，远期期权隐含波动率大幅度下降，卖方能够在短期内关闭这一头寸。

对比期权日历价差与其他期权头寸的希腊值风险

期权日历价差的重要性在于：期权日历价差头寸的希腊值风险分配，完全不同于其他的简单期权头寸。

比如说跨式套利(Straddle)买方的希腊值风险组合是+Gamma，+Vega，- Theta。跨式套利头寸的卖方希腊值风险组合是-Gamma，-Vega，+ Theta。也就是说，跨式套利头寸希腊值 Gamma与Vega同侧。

但是期权日历价差希腊值风险分配则是Gamma与Vega不同侧。期权日历价差的卖方希腊值风险分配是+Gamma，-Vega，-Theta。期权日历价差的买方希腊值风险分配是–Gamma，+Vega，+Theta。

这就是期权日历价差(包含对角价差)和其他简单期权头寸的希腊值风险最根本的区别。

对于小投资者来说，微型WTI原油期权的推出是福音，同时如何运用新工具也是一个挑战。万里之行始于足下。如果我们从刚刚开始交易期权的时候就注意到科学的风险管理，那从长期来讲，就一定会取得丰硕的成绩。