最近一周市场情绪回暖，A股资金净流入33亿元，前值-108亿元。

图源：东吴证券（下同）

市场反弹回暖，外资大幅流入：4月以来市场震荡调整，资金持续净流出，而最近一周市场反弹回暖，上证综指涨幅2%，创业板指3%，茅指数3%，资金也伴随市场回暖流入A股市场，最近一周北上资金净流入152亿元，前值-73亿元。

内资偏价值，外资加银行、电新：最近一周公募基金抱团加强，风格偏向以上证50和沪深300为代表的大盘价值，与电力设备、电子等成长板块偏离加大，此前一周公募风格偏向以消费为代表的价值板块。

外资风格更均衡，最近一周北上资金买入前三行业分别：银行、电力设备、基础化工，卖出前三行业分别：房地产、轻工制造、传媒。

极致大盘风格后，超额收益空间可能来自中小成长。

公募持仓高度集中，大盘股未来超额收益的空间被压缩，从中小市值中可能更易挖掘出未来的Tenbagger。

中小市值（<500亿）股票数量占比近95%，庞大的股票池数量为投资者提供了较为充分的择股空间，且整体估值分位远低于大盘股。

近几年次新股的扩容为市场提供了更大的择股空间，公募基金对次新股的参与度明显提升，目前处于广撒网阶段，需要进一步优选个股来提高次新股对于组合的收益贡献。

“早期成长”策略应用经验：柏基投资“长期全球成长策略”。

中美经验表明中小成长系统性机会较差，关键在于取得低胜率下高赔率带来的非对称收益。根据企业生命周期理论，早期成长阶段是追求非对称收益的重要阶段，本篇报告重点讨论“早期成长”策略。

柏基投资（Baillie Gifford）：长期全球成长策略，早期布局多家巨头，获取惊人收益。买点：关键产品/技术/业务突破；加仓：战略稳步推进；减仓/卖出：步入利润稳态增长，市场形成共识，最大程度赚取认知差带来的收益。

东吴“早期成长”策略择股，2011年以来年化收益16.7%大幅跑赢创业板指。

筛选标准：行业空间、发展早期、业务加速，高毛利、高研发、高现金。与一般成长策略不同，我们建议早期成长投资应更多关注营收增速、毛利率和现金流状况，而非利润增速。

以2022/04/30为时点最新股票池共13只，包括机械、电力设备等6个行业，主要涉及自动化、锂电/光伏设备、半导体、CRO等产业链，特征表现为中小市值（平均市值135亿元）、高成长（2022E营收增速均值56.1%）、抱团弱化（公募持股/流通股中位数10.8%）。

构建历史组合回测，2011年以来年化收益16.7%大幅跑赢创业板指的8.8%，IPO扩容及熊市底部后弹性更强；个股收益呈现非对称性，后续营收保持高增是胜出关键。