周一晚间国际原油价格大幅下跌，Brent原油跌幅超7%，报收于105美元/桶附近。受此影响，国内PTA主力2209合约夜盘跌破6270元/吨，最大跌幅超1.5%。周二早盘国际原油价格继续下跌，接近103美元/桶，PTA早盘跌破6130元/吨，跌幅扩大至3.85%附近，成为聚酯产业链三个品种中表现最弱的。

短期来看，PTA加工差处于中性偏高水平，供应平稳，需求偏弱，供需矛盾不明显，以被动跟随国际原油价格运行为主。中长期来看，PTA及下游聚酯负荷均有较大的提升空间，基本面能否给出方向主要取决于上下游是否会出现装置负荷变动导致的供需阶段性错配。

PTA跟随原油走势

目前，市场主流的PTA生产工艺都是采用催化氧化法将PX氧化精制成PTA，PX则是石脑油经过连续重整的一系列反应和分离抽提获得，所以PTA的原料源头只有原油。相比乙二醇等可以从天然气或者煤炭制取的化工品来说，PTA对原油的依赖程度更高。从短周期看，在PTA供需矛盾不突出而国际原油价格波动较大的时期，其与原油价格的联动性往往会升高。从长周期看，原油价格的高低直接决定PTA价格重心，即原油价格表现出明显的方向性趋势时，PTA会跟随原油价格的方向运行。

加工差有压缩空间

加工差是PTA行业生产盈利情况的主要参考，在研究分析过程中，将加工差与PTA的生产加工成本对比，如果加工差高于加工成本，则装置生产盈利，如果加工差低于加工成本，则生产亏损。单套装置的加工成本与其生产工艺、规模、上下游配套等多方面因素有关系。因此，一般认为投产时间久的、单套规模小的装置成本高，投产时间短的、单套规模大且有较好上下游配套的装置，加工成本低。目前，市场在产装置的单吨成本（含醋酸辅料）在300—700元，并且随着环保成本上升、能源价格上涨，行业加工成本整体有所抬升。

3月以来，在强成本和弱需求双重挤压下，PTA加工差一度出现负值。全行业陷入短暂的深度亏损，生产企业纷纷减产检修，PTA装置负荷一度降至72%附近低位。之后随着石脑油价格走弱，PTA环节的深度亏损得到适度修复。从利润与装置的负荷关系角度考虑，如果PTA加工差长期维持在此水平附近，PTA企业可能会考虑通过缩短检修时间、提升运行负荷等方式增加产出，导致PTA供应压力上升，从而再度对价格产生拖累。因此，行业低负荷、低利润的状态还将延续，PTA加工差有一定的压缩空间，这也是PTA价格跌幅相对较大的原因之一。

聚酯偏低负荷运行

目前，华东地区的防控压力依旧较大，对江浙地区的纺织服装市场产生较大影响。江浙地区是国内聚酯产品重要的生产集中地，占据国内八成以上的聚酯产能，终端消费复苏乏力导致聚酯产品库存积压，聚酯行业开工率从3月中旬的94%以上下降至最低79%附近，目前依旧维持在80%的低位水平。虽然终端织造、加弹等开机率均从4月中旬的低位有20个百分点以上的回升，但是国内消费预期短期内难以有明显恢复，订单也难以出现全面增长。聚酯产品库存依旧难以看到快速去化的可能，聚酯行业将保持偏低负荷运行，PTA需求恢复缓慢将继续拖累市场。

综合以上分析，目前PTA供需双弱，基本面矛盾不突出，价格缺乏方向，主要被动跟随油价波动，近两日原油价格大幅下跌对PTA产生明显的拖累。短期来看，由于PTA及聚酯均处于低负荷状态，供需暂时处于平衡胶着状态，PTA价格将继续跟随原油价格运行。