两会落地：稳增长决心明显

2022年的政府工作报告5.5%左右的经济增长目标略超市场5.0-5.5%的预期，“稳增长”决心明显，且财政、货币、政策均存有空间。就“稳增长”行情而言，对于传统基建我们认为大概率已经进入预期兑现阶段，复盘表明本轮行情其最大涨幅已经超过此前历次“稳增长”行情的平均值；对于金融地产我们认为行情仍未结束：第一，5.5%左右的增长目标具有挑战性，将增强市场对于地产政策放松的预期；第二，越来越多的城市加入政策微调行列中；第三，相较此前历次“稳增长”行情本轮地产板块仍有修复空间。当然，这一修复空间从绝对值上来说可能也较为有限。

外围风险仍存，通胀担忧或成近期市场主要矛盾

当前随着国内全年经济增速预期落地、3月联储加息节奏确定，未来一段时间海外环境预计将成为市场最为关注的不确定性风险。本周俄乌冲突持续，双方先后历经两轮谈判但未取得实质性进展，进一步增添了市场对于战争持续性和结果不确定性的担忧，或将影响短期市场风险偏好。同时，全球资源品供应端扰动预期加剧了通胀进一步上行的可能性。通胀甚至说是滞胀担忧下，同时从分子/分母端考虑行业表现差异，我们认为：1)短期上游涨价资源品预计将取得较好的相对收益表现，重点关注原油/铝/煤炭；2)中游原材料成本占比较高的行业短期则恐面临一定的盈利能力负面影响，观察化工、建材、白电、输变电设备、汽车等；3)市场对于成长板块分子端量层面的利好反应钝化，在上游涨价、通胀预期及风险偏好降低等影响下，成长股估值或受一定压制。重点关注后续分子端仍有进一步上行可能性的品种，如军工、光伏中下游及半导体材料/IGBT等。

静待一季报行情，以质取胜

一旦俄乌冲突趋缓，A股下一个值得期待的时间节点或是即将到来的一季报行情。15年以来一季报披露期前后市场表现均偏强势，同时，行业一季报增速表现与一季报行情中涨跌幅表现存在一定的正相关关系。展望3月中下旬可能到来的一季报行情，我们认为应注重以质取胜，优选景气较高且有望超预期的细分领域。重点关注：1)部分景气上调的周期品；2)稳增长板块中一季度率先发力的银行；3)成长板块中一季度仍维持高景气且盈利能力未明显受损的光伏组件/IGBT及半导体材料/CXO/军工上游/隔膜及动力电池龙头/千兆宽带等；4)去年业绩明显受损一季度有望回升的铁路/火电等。

重点关注行业：原油/铝/煤炭、地产、军工、银行、农林牧渔、光伏。

风险提示：经济下行超预期地缘政治风险、疫情反复。