春节前后，油价强势拉涨，布伦特与WTI原油先后突破90美元/桶。成本端驱动成为春节后能化品种上行的主要逻辑，甲醇于2月8日录得节后最高2986点。近期，原油价格回落，能化品种补涨行情结束，甲醇价格回调。当前，甲醇市场的交易逻辑由成本端驱动向供需关系切换。

成本端支撑暂削弱

甲醇看似夹在煤、油之间求生存，但实际上煤炭对其影响力趋弱。2月8日，动力煤曾出现涨停，但甲醇对此反应并不很强。郑商所当晚发布《关于调整动力煤期货2205合约交易保证金标准的通知》。2月9日，国家发改委召开稳煤价专题会议，约谈部分价格虚高企业。此次会议提到，煤炭生产企业要抓紧恢复正常生产供应，严格落实国家煤炭保供稳价的政策要求等，并再次重申“促进煤炭价格稳定运行在合理区间”。

我们认为当前煤炭可以支撑甲醇价格，但难以驱动甲醇价格上行。原油在春节后两周内较为充分地释放了地缘政治的溢价后有所回落，对甲醇等能化品种的支撑力减弱，但地缘政治带给原油的支撑尚存，容易引发油价反弹，从而甲醇估值产生一定影响。

供需面将有所改善

从供应端来看，春节前国内甲醇存在复产压力，但节后却出现局部供应收缩。因中亚管道故障影响供气，2月中上旬西南部分气头装置降负或临停，如卡贝乐、玖源、泸天化。而华北、山东局部、华中地区部分甲醇生产厂家受到环保因素影响，有降负或短停情况。预计复产压力会出现在2月末3月初。

从需求端来看，烯烃需求趋于正常，给予甲醇价格中长期支撑，不过山东烯烃厂家存在检修预期。春节归来，需求端短期难以放量，抑制盘面高度与内地现货价格。但是，随着甲醇价格重心回落和时间推移，在冬奥会结束后，若顺利衔接春检预期及后置的部分需求，则“金三银四”行情将顺利启动，从而实现国内中期供需格局的改善。

港口累库压力有限

一般来说，2月进口将出现季节性收缩，直至3月进口才会趋增，伊朗供应从逐步恢复到出口至中国也需要时间。目前，国内港口累库压力有限。截至2月17日，甲醇港口库存总计为81.45万吨，环比减少10.05万吨；可流通库存20.7万吨，环比减少3.8万吨。内地方面，在盘面价格转弱之后，需求端偏弱导致西北指导价回落至2050元/吨，近期小幅提涨，加上升水，对应盘面价为2600—2700元/吨，盘面下方支撑凸显。

图为甲醇港口库存（单位：万吨）

综上所述，甲醇供需格局和原油价格走势的变化互相交织，需要把握成本端驱动与供需逻辑切换的节奏。短期来看，甲醇基本面偏弱。不过，从估值支撑和技术上来看，甲醇下方空间有限，价格重心受油价及能化品种氛围的影响会高于自身供需驱动等因素。