俄乌冲突常态化或削弱对黄金的边际支撑力度，但是美联储货币紧缩节奏相较市场预期偏鸽、持续性高通胀难以扭转，仍将支持黄金价格振荡偏强。

俄乌冲突常态化将削弱边际影响

俄罗斯宣布撤离乌克兰边境附近部分演习军队，美国坚称俄罗斯不但未撤兵而且增加部署兵力，使乌克兰边境的俄军数量扑朔迷离。俄罗斯杜马通过决议草案呼吁普京承认乌克兰东部为独立国家，着实增加了普京掌握的谈判筹码。但是俄罗斯拟定的《俄美安全保障条约（草案）》提出美国需要排除北约继续扩张、不在非北约成员国的前苏联加盟共和国领土上建立军事基地，以及在欧洲的军事基础设施恢复至1997年俄罗斯与北约签署《俄罗斯联邦与北大西洋公约组织相互关系、合作和安全基本文件》时的状态等，亦是美国与北约不可能妥协的。

美国总统拜登虽然坚称俄罗斯“入侵”乌克兰的可能性仍“非常高”，但是亦表态外交解决方案的大门仍敞开。考虑到一方面美国拜登政府面临持续性高通胀、阿富汗撤军失败和日益临近但选情堪忧的中期选举，需要转移国内选民视线并强调自身良好执政能力；另一方面乌克兰财政部长表示，乌克兰正在同美国和其它西方国家合作，谋求同国际货币基金组织达成一项有望释放数十亿美元帮助乌克兰的协议；未来不能排除美国与乌克兰通过持续炒作乌东局势以互相配合演戏达到各自目的，但是对黄金价格的边际影响将减弱。

美国持续性高通胀仍难扭转

美国1月消费者物价指数CPI为7.5%，超过预期值7.2%和前值7%，核心CPI为6%，超过预期值5.9%和前值5.5%；生产者物价指数PPI为9.7%，超过预期值9.1%，但持平于前值，核心PPI为8.3%，超过预期值7.9%，但持平于前值。以上二者屡创历史新高，与原油价格息息相关。伊朗核协议谈判取得重要成果，但将分阶段实施，第一阶段包括伊朗暂停浓度超过5%的铀浓缩活动，解冻因美国制裁而滞留在韩国银行的约70亿美元的伊朗资金，以及释放在伊朗关押的欧美囚犯等，而解除对伊朗出口石油制裁属于后期阶段，这无疑增添了不确定性，从而使伊核协议引导原油供给增加预期减弱，叠加欧美因俄乌冲突对俄罗斯实施经济制裁可能包括减少购买俄罗斯石油等，都将使原油价格仍难大幅下跌。

美联储货币紧缩节奏相对鸽派

面对美国通货膨胀屡创历史新高、劳动力市场失业率持续下降且已经实现充分就业，美国圣路易斯联储主席布拉德（Bullard）坚持3月加息50个基点，7月之前累计加息100个基点，并在第二季度开始缩减资产负债表，甚至最终要将联邦基金利率提升至中性目标利率2%以上，但是其他美联储官员因担忧大幅加息导致经济衰退而仅表态支持货币政策正常化，且美联储1月会议纪要内容未有比市场预期更加鹰派表述。欧洲央行管委Villeroy表示最早2022年第三季度结束资产购买计划（APP）下的常规净购债操作，由此使美联储当前表态的货币紧缩节奏显得相对鸽派，导致美元指数振荡偏弱。

因此，短期来看，俄乌冲突常态化或使黄金价格回落调整，但是持续性高通胀仍将支撑黄金价格振荡偏强；中期而言，美联储3月加息越发确定，之后将与缩表预期产生共振，使黄金价格承压下行。