库存低位  消费向好

近日，在宏观环境偏暖背景下，伦锡涨至42335美元/吨，再度创下历史新高，沪锡站稳30万元/吨整数关口。预计2022年海内外锡消费预期向好，市场延续供需偏紧格局，将支撑锡价高位运行。

2022年1月，沪锡价格延续偏强走势，持续高位运行。近日，在宏观环境偏暖背景下，伦锡涨至42335美元/吨，再度创下历史新高，沪锡也站稳30万元/吨整数关口，最高触及319870元/吨。目前，在1月份供应减量预期下，内外盘锡价均保持偏强格局。

供应扰动不断 现货货源偏紧

2021年年末，由于缅甸新冠肺炎疫情加剧，中国进口口岸完全关闭，影响锡精矿进口约4000金属吨，对国内冶炼厂原料供应带来较大冲击。我国锡精矿对外依存度很高，锡矿石70%左右依赖进口，且90%以上锡矿进口来自缅甸。1月初，缅甸口岸逐步恢复，锡矿进口干扰减弱，原料供应紧张程度有所缓解。但1月中旬开始，云南、广西、江西等地冶炼厂陆续有放假减产安排，锡供应量或下滑，因此锡现货市场仍呈现供不应求局面。

2021年，全球大规模货币和财政政策推动经济快速恢复，欧美发达国家电子产品消费持续复苏，促进锡消费大幅提升。统计数据显示，2021年全球锡消费预计达到37.3万吨，增幅超5%，而供应量仅36万吨，增幅3.9%，整体处于供不应求状态。2021年国内精炼产能虽保持增长，但受矿端和电力等因素干扰，且缅甸疫情和政治局势阻碍锡精矿进口，因此多数时间锡现货市场处于偏紧状态。

2022年主要经济体复苏节奏或相对趋缓，美国加息预期增加，美联储对通胀预期的管理将逐步兑现。美国2021年12月的非农数据远低于市场预期，叠加美联储官员相对鸽派发言，在全球低库存背景下，供应端炒作助推锡价走强。

全球库存小幅回升  但仍处于历史低位

2021年国内锡库存快速去化。去年3月锡消费旺季启动，叠加5月份西南地区电力紧张及云锡检修影响，导致二季度以来库存快速去化，10月底已降至1009吨，较高位下滑超75%。

海外方面，2021年印尼锡矿产量较往年下滑，4月底马来西亚MSC冶炼厂半数产能停产检修，年末才逐渐恢复（2020年MSC精炼锡产量22400吨，占全球产量的7%）。全球锡库存去年年中下滑至历史低位，在海外供应紧张背景下，伦锡价格强势上扬，刷新历史新高。

截至2022年1月中旬，上海期货交易所锡库存2751吨，LME锡库存小幅增长至2150吨。整体看，当前全球锡库存小幅回升，但绝对水平仍处于历史低位。在库存低位背景下，供应端炒作因素很容易助推价格上行。

电子产业链需求回升 下游消费向好

2021年全球经济加速复苏，电子产业链需求强劲回升。从消费看，锡的下游主要是锡焊料、锡化工和镀锡板，其中锡焊料用量最大，且90%为电子焊料，主要应用于电子产品、集成电路和光伏等领域。2021年受益于“双碳”战略，国内光伏领域增速回升，对光伏组件中的锡焊料带来新的增量。

WSTS预测数据显示，2021、2022年全球半导体总产值同比增速分别为19.7%和8.8%，预计2021—2024年年均增速为6.8%，电子行业将保持高景气度。全球减碳背景下，预计未来几年光伏用锡将保持较好增长势头。预计2021年全球锡消费增长6.5%，2022年全球锡需求将增长4%左右，下游消费维持向好预期。

展望后市，预计2022年锡市场供需结构延续偏紧格局。从全球看，主要经济体经济持续复苏，但增速会放缓，海内外锡消费预期向好，但增速亦将有所放缓，或维持1%左右的增长。预计2022年锡供给增长5%，海外炼厂恢复，整体供需缺口将缩窄，全球锡市场供需缺口由2021年的1.3万吨缩窄至1万吨左右。整体看，2022全球锡市仍处于结构性短缺局面，将支撑锡价维持高位运行。