追涨仍需谨慎

当前国内煤炭保供增产措施持续发力，电厂、港口存煤超过去年同期水平，港口现货价格在长协价格不断调降的背景下持续回落，印尼煤出口暂停虽有一定利多影响，但考虑到印尼出口政策仍有变数以及中下游高库存，进口减量实际影响有限。

图为2018—2021年中国自印尼月度煤炭进口量（单位：万吨）

据外媒报道，印尼能矿部在近日的会议中提出了1月1日—1月31日全面禁止煤炭出口的要求，甚至包括正在装船或已经装船未离港的煤炭。印尼是全球最大的煤炭出口国，2021年煤炭出口量在4亿吨左右，印尼又是我国最主要的煤炭进口来源，在2021年1—11月国内煤炭进口总量中的占比超过60%，其中动力煤的比例更是接近75%。受此消息影响，2022年首个交易日国内“煤炭三兄弟”期货价格大幅高开，全天强势运行。

印尼禁止煤炭出口或是短期行为且存在变数

印尼政府曾在2018年出台国内市场义务（DMO）政策，该政策要印尼煤炭生产企业必须以不超过70美元/吨的价格将其产量的25%供应给国内电厂。而近两年，特别是今年全球煤炭价格大幅上涨，远超70美元/吨，印尼煤炭生产商积极对外出口，消极对内供应，导致国内电厂煤炭库存紧缺。早在2021年8月印尼政府就针对34家未能履行DMO的34家煤企实施出口禁令，或许是由于先前制裁收效甚微，才有了本次全面禁止出口政策。根据印尼能矿部数据，预计2021年印尼煤炭产量将达到6.09亿吨，略低于产量目标6.25亿吨，按出口量4亿吨进行估计，印尼煤炭产业的出口储存度高达66%。从长期来看，印尼煤炭高度依赖出口，其国内需求难以消化近4亿吨/年的煤炭出口量，因此印尼长期限制煤炭出口的可能性较小。另外，本次“一刀切”行为引起了诸如印尼煤炭开采商协会等有关方面的激烈反对，特别是已完成DMO的煤企认为不应受此禁令限制，而据传已完成DMO的多为大中型煤矿，其产量约占全国总量的一半。鉴于以上情况，印尼能矿部亦表示将于1月5日进行重新评估后，再做进一步决定，因此从短期来看该禁令亦存在变数，须密切关注事件后续进展。

煤炭出口禁令影响或有限，国内供应仍偏宽松

一般情况下，从印尼发运中国有两周左右的船期，由此推算本次禁令主要影响1月中旬至2月中旬的煤炭进口。而该阶段正好是农历新年前后电煤需求大幅下滑的时候，将在一定程度上对冲印尼煤进口暂停的影响。参考近四年1—2月来自印尼的煤炭进口数量，估算本次印尼出口禁令影响进口量在1350万吨左右，考虑到可从其他进口来源补充，实际减量可能更少一些。当前国内煤炭保供增产措施持续发力，电厂、港口存煤超过去年同期水平，港口现货价格在长协价格不断调降的背景下持续回落，印尼煤出口暂停虽有一定利多影响，但考虑到印尼出口政策仍有变数以及中下游高库存，进口减量实际影响有限，国内煤炭供需或维持偏宽松格局，价格难有明显起色，入场追多须谨慎。