一、海外市场：英美央行鹰派转向，仍需关注变异毒株带来的不确定性。美联储12月议息会议宣布加速缩减购债，符合市场预期，点阵图显示市场加息预期提前，声明中删除了对通胀的“暂时性”表述，经济预测中也大幅上调了通胀预期。英国央行利率决议认为货币政策应当适当收紧，宣布上调基准利率15bp至0.25%。高通胀风险是美联储和英国央行转向鹰派的原因。往后看，为避免通胀风险加剧，美联储有望在明年下半年开启加息的进程，但在变异毒株Omicron引发的新一轮疫情下，经济复苏的不确定性有可能会影响加息的节奏。

二、房地产销售边际改善，就业压力显现下政策延续宽松。1)自9月份以来地产政策微调后，11月房地产销售数据有了边际改善。11月商品房销售面积当月同比增速-14%，较10月份增速收窄7.7个百分点。相比之前过严的地产政策，在因城施策的调控目标下，部分城市地产政策将继续调整；2)内需偏弱下的经济下行压力在就业数据影响开始显现。11月全国城镇调查失业率为5.0%，环比上升0.1个百分点。稳就业需要维持一定的经济增速，中央经济工作会议也指出了“稳”是未来一段时间宏观政策的关键词。国内货币政策有望延续宽松宽松，各方面的稳增长政策也将持续发力。

三、监管规范沪深港通机制，无碍真外资长期流入。证监会拟修改互联互通有关规定，旨在规范内地投资者返程交易行为，从严监管“假外资”。“假外资”在北向交易中的占比保持在 1%左右，交易规模不大，而“真外资”仍将长期流入A股。2021年至今，陆股通资金净流入A股规模达4187亿元，年度净流入规模创历史新高。与其他成熟市场对比，A股外资持股占比有较大提升空间，中国优质资产将继续受海外资金增持。

四、投资策略：整固后将逐步走稳，精耕细作。英美央行的鹰派转向叠加变异毒株的扩散，A股受海外市场影响出现一定波动。但中国防疫经验更及时有效，因此国内经济受疫情的影响是小于国外的，同时货币政策仍将以我为主，各方面稳增长政策也将持续发力。A股短期扰动带来良机，整固后将逐步走稳。后续逆周期、跨周期政策发力有望提升经济预期，同时提振市场风险偏好。维持我们一直以来的看好A股观点，A股结构性行情延续，板块/个股上不追高不杀跌。具体到行业配置上，仍坚守三条投资主线：

1)成长板块，如新能源(车)(智能电网、储能、风能、光伏等)、电子产业链；

2)“春节效应”，有一定涨价预期的白酒板块；

3)受益于“因城施策”地产政策边际变化的“房地产”板块，个股上聚焦在市场份额提升的央企。

主题投资关注：“双碳、军工、消费升级”等。

风险提示：国内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。