10月下旬以来，在煤炭价格大幅回落的影响下，煤制成本坍塌导致乙二醇期货价格重心不断下移，下跌趋势持续约一个月。进入12月，在原油偏强运行的支撑下，加之煤炭价格也有企稳迹象，乙二醇跌势暂缓，进入振荡运行状态，但由于供需方面无明显利好支撑，短期看反弹动力或不足。

与煤炭价格相关性增强

作为乙二醇的上游原料，煤炭和原油价格对乙二醇成本有重要影响，乙二醇与原油和煤炭价格在大方向上也有同样的趋势，具有较高的相关性，而今年煤炭价格波动较大，对乙二醇的影响更加明显。8月底以来，乙二醇在煤炭价格持续上涨的带动下价格重心明显上移，10月下旬之后，又在煤炭价格大幅回落的影响下一路跟跌。近期煤炭价格有企稳迹象，乙二醇也止跌企稳。

图为乙二醇主力合约走势

此外，油价对乙二醇价格也有重要影响，油制乙二醇在我国乙二醇产能中占比也较大。近期原油价格偏强运行，对乙二醇成本支撑有所增强，使得乙二醇成本支撑仍在。后期建议继续关注原油及煤炭走势。

国内供应维持偏紧格局

供应端来看，11月国内乙二醇产量为101.24万吨（其中非煤制为79.32万吨，煤制约为21.92万吨），较10月相比减少7.67万吨。12月，煤制乙二醇开工率保持低位，非煤制乙二醇开工率较11月明显下移，数据显示，截至12月10日，非乙烯法（煤制）开工率约在35.34%，乙烯法开工率约在60.8%，预计12月产量将低于11月。装置方面，近期金煤装置负荷下降；镇海炼化、恒力石化负荷提升；中化泉州、中科炼化装置停车；福建联合装置重启出料；12月检修产能预计约有614.2万吨，检修损失量预计在47.93万吨。

据了解，近期进口方面并不理想，下周预报到港只有17万吨左右，且近期码头提货较少，结合发货及卸货情况看，短期仍有一定的去库预期。

下游需求来看，近段时间因聚酯长丝的整体库存不断攀升，而终端的订单情况并不明朗，为合理的管理库存以及在之后的议价中拥有更大的主动权，聚酯工厂有所降负，数据显示，截至12月8日，聚酯工厂开工率约在80.45%，江浙织机开工率约在65.31%，虽有所降低但降幅较小，总体看仍有刚需支撑。下游产销方面，据了解，本周国内聚酯产品周均加权产销84.27%，环比增加43.73个百分点，产销整体表现一般，由于原料价格下跌反弹，加之库存压力，聚酯端降价促销，出货较好，随着原料端价格的上涨，终端拿货再度回归谨慎，因此周内整体产销表现一般。

港口库存方面，与2020年库存与价格走势的强相关性相比，今年乙二醇码头库存全年维持相对低位水平，但库存对价格的支撑力逐渐减弱，走势相关性从去年的0.79降低至今年的0.4附近。主要是因为伴随着国内工厂产能的扩充，国产量快速提升，较去年相比大幅提升，而同时进口量明显收缩，供应总量中国产量占比有所提升，进口依存度有所走弱。

近期镇海疫情暂停了宁波方向的发货，部分企业改道张家港和太仓进行临时性采购，近期主港发货情况良好，且港口卸货缓慢等影响，主港库存下降，总体依然处于低位。具体来看，截至12月9日，华东主港地区港口库存总量在60.91万吨（其中张家港25.43万吨，宁波港12万吨；江阴港9万吨，太仓港8.3万吨），较前一周减少1.24万吨，但高于11月水平。

从供需方面来看，目前乙二醇整体供应维持偏紧态势，下游开工率虽有所走低，但目前看降幅较小，刚需支撑仍在。加之前期的大跌释放了悲观情绪，短期乙二醇或止跌企稳。

在供需无明显矛盾的情况下，成本端成为乙二醇近两个月行情的主要影响因素，乙二醇与煤炭价格的相关性也明显提升，目前在煤炭价格有所企稳的背景下，加之原油价格偏强运行，石油制乙二醇生产成本有望进一步提升，或将带动乙二醇短期止跌。目前乙二醇整体供应维持偏紧态势，12月开工率较11月有所下降，国内供应有所缩减，进口无明显增量。下游开工率有所走低，目前看降幅较小，刚需支撑仍在，但疫情较为反复，需求端销售压力仍在，下游开工率不排除有继续下滑的可能。

综合而言，前期大跌释放悲观情绪，短期乙二醇或止跌企稳；受年底影响，现货也或将面临抛售压力，不排除后期乙二醇有进一步走低的可能，但考虑到目前乙二醇工厂利润仍然亏损，开工率保持低位等因素，向下空间或有限，短期乙二醇整体或保持弱势运行状态。

风险提示：煤炭价格及原油价格走势、自身供需变化、市场消息等。