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当周主要观点

1.1． 事件概述

11月26日盘后，上交所宣布将对包括科创50在内的几个股指成分进行调整。本次调整分别调入和调出5只个股。此次调整是科创50自2019年12月31日成指以来的第6次成分调整，将于2021年12月10日收盘后生效。

1.2． 从历史经验来看，每次调整的宣布日及生效日附近，调入个股大概率出现短期行情

在宣布日及纳入日后短期内，由于跟踪资金的调整，被纳入个股往往会有一波短期行情，宣布日附近大市值个股短期行情更佳，而在纳入日附近小市值个股表现更好。理论上来说，在成分股调整之后，指数追踪资金也要做相应的调整，这也往往在短期内给纳入个股带来行情。

宣布日后的个股行情往往持续10交易日左右，大市值个股表现好于中小市值个股。我们计算了历史上5次上交所宣布科创50调整后，被纳入个股在未来的区间涨跌幅。其中包括25只个股，以宣布日400亿元为标准，将其划分为大市值组（13只，宣布日市值大于400亿）和小市值组（12只，宣布日市值小于400亿）。

分析发现，宣布日后5日内，大小市值上涨概率及跑赢沪深300概率均不低；而在宣布日后10天，小市值个股行情接近尾声，但大市值个股的上涨和跑赢沪深300概率仍维持在65%以上，且区间涨跌幅中位数进一步上升至4.47%。在宣布日后15天，每一组表现均不佳。

在正式纳入日后，小市值短期内表现更佳。以纳入日市值400亿元为标准，将其划分为大市值组（12只）和小市值组（13只）。分析发现，纳入日后，被纳入的小市值个股往往表现较佳，行情持续时间在15日左右，区间涨跌幅中位数持续提高，无论是上涨概率还是跑赢概率都在60%以上且远好于大市值个股；而调整日后20日后中小市值组涨幅也在下降。

1.3． 高业绩增速个股表现优于低业绩增速个股

从业绩表现来看，高增速个股在宣布及纳入日附近的短期行情中表现更佳。以宣布日当季度扣非净利润增速30%为标准，将历史上被纳入个股划分为高增速组（10只，当季度业绩增速大于30%）和低增速组（15只，当季度业绩增速低于30%）。分析发现，宣布日10交易日后，高增速不管是涨幅中位数、上涨概率、跑赢概率都更优于低增速个股。而同样，在纳入日后10交易日，高增速跑赢概率及区间涨跌幅中位数均显著优于低增速。

1.4． 建议短期重点关注本次纳入个股中高业绩增速个股

从本次宣布日至今（5个交易日），纳入的个股中，表现较好的个股集中在中小市值、高业绩增速个股中。考虑到本次大小市值指标指引并不显著（唯一纳入的大市值个股表现不佳），建议重点关注业绩指标，关注宣布日至今涨幅不大但21年预期增速高于30%的个股。

02

行情回顾

科创50在主要股指中涨跌幅居中。11月22日至12月3日，科创50指数在主要股指中涨幅居首，相比于前10交易日，上涨0.004%。而从个股表现来看，电气设备、有色金属、食品饮料个股表现较好，电子表现不佳。

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资金情况

3.1． 交易热度：较热

市场交易热度有所回升。本周初市场成交及两融余额总体呈上升趋势，11月22日至12月3日，科创板日均成交额为587.83亿元，较上周环比上升53.58亿元，占全部A股成交额比重上升至5.00 %（前10个交易日为4.73%）。从成交额历史分位来看，科创板成交额历史分位数上升至92%的水平。在两融余额方面，本期上升至836.63亿元，占A股两融余额比重上升至4.51%（前10个交易日为4.47%）。

3.2． 限售解禁：近期资金流出压力将增加

过去两周限售解禁压力较大，下周相较本周将进一步增加。过去两周限售解禁规模理论市值分别为248.09亿元和127.52亿元，处于较高位。未来两周限售解禁规模理论市值分别变化至151.12亿元和200.82亿元，下周资金流出压力将有所增大。从月度维度来看，12月限售解禁压力较11月有所增加。

3.3． 新股发行：新股发行募资总额下降

近期新股发行数量下降，募资总额减少。11月22日至12月3日，共4只新股发行，募集资金总额为59.75 亿元，相比前10交易日，新股发行数量下降，募资金额减少。从目前的审核节奏来看，有8只证监会已经注册的个股待发行，拟募集资金合计84.92亿元。

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估值情况：较低

科创板估值回升，但目前处于较低位置。11月22日至12月3日，科创板PE（TTM）上升至63.11X，处在19%的历史分位（前10个交易日为17.6%）；科创50PE（TTM）回升至59.9X，处在10.7%的历史分位（前10个交易日为11.6%）。

风险提示：公司业绩不及预期、突发黑天鹅事件冲击市场偏好、历史回溯不具有代表性