疫情发生以来，中西方对抗疫态度大相径庭，导致经济复苏节奏被打乱，产业链重组至今仍在深化，随着COP26峰会达成协议，全球都面临新的挑战与机遇。2020年9月，习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中，明确地将“碳排放达峰后稳中有降”列入中国2035年远景目标。随后，各行各业你追我赶，一场声势浩大的“减碳”行动在全中国开展。当以减煤炭产量为主的行动遇上产业链受阻而火爆的进出口，中国用电量快速上升， “能耗双控”如期登场，中国的原材料开始加速上涨，PPI同比增速创历史新高。但CPI却在低位徘徊，让市场对通胀的担忧退却不少。而此时的海外，特别是美国，从年初至今，CPI和PCE等物价指标一路攀升，目前美国CPI同比增速上升至6.2%的历史高位，个人消费支出更是回到上世纪九十年代的水平。

从内外通胀情况看，中国CPI中食品价格扰动较大，特别是猪周期进入下行阶段，显著拖累CPI同比增速，但PPI增速达到13.5%的新纪录，也让市场产生通胀蔓延的担忧。而美国在应对疫情上，采取的“群体免疫”和史无前例的财政政策和货币政策，让美国生产生活资料价格全面攀升，房地产摆脱次贷危机的阴霾，房价持续上涨。叠加原油等大宗商品价格的涨势，美联储对于通胀“暂时性”的说法已无底气。

最新公布的美联储会议纪要显示，在11月初的美联储会议中，美联储官员表达了对通胀的担忧，并表示如果物价持续攀升，美联储可能会加快收紧货币政策，包括比此前预期的更快加息。在获得连任美联储主席的提名后，鲍威尔承诺将使用美联储的工具来帮助就业和支持经济，对抗快速上涨的消费者价格，并防止更高的通胀变得根深蒂固。新任“二把手”布雷纳德则表示，将会重点关注确保就业状态恢复充分以降低通货膨胀率。

进入本年最后一个月，美联储主席终于“醒悟”，鲍威尔12月1日表示，美国央行官员将在12月讨论是否比预期提前几个月结束债券购买，并且他不再使用“暂时性”一词来描述顽固的高通胀。美联储将在下一次会议上讨论加快缩减购债规模的问题。

反观中国，币值坚挺，CPI维持低位，担忧的领域集中在上游原材料价格的上涨，所以政策与美国差异较大，年初以来稳健的货币政策未见大的调整，积极的财政政策实际更加保守，政策集中火力对准上游原材料，从发改委到国常会，甚至搬出价格法，保证供给，加大房地产的调控，多维度出击，将煤炭、黑色金属等原材料价格击落，基本完成国内对通胀的治理。从利率走势来看，这期间的跟随通胀预期先上后下，国债价格先跌后涨，再到新高，可以得出结论，中国通胀对于稳增长政策已无掣肘，下一步重点关注调结构与稳增长的权衡中政府对于经济下行的容忍度，从近期市场的表现看，稳增长政策正在缓缓走来。

（国海良时期货 程赵宏）