棉花棉纱价格高度相关，当前棉纱市场正处于花强纱弱阶段，11月棉纱价格下跌1000—2000元/吨，主要因为需求不足、成本支撑减弱及化纤替代效应增强。距离春节还有2个月，关注节前下游企业备货进度和棉花价格走势。

下游负反馈显现

自10月棉纱价格上涨3000—4000元/吨后，下游订单跟进乏力，涨价传导不畅，棉纱逐渐累库，加之贸易商获利了结，进口纱冲击低端市场，棉纺企业利用库存棉纺纱仍有利润，11月棉纱价格下降1000—2000元/吨，部分前期涨幅较大的高支纱品种下降2500元/吨左右。

目前纺织企业生产逐步恢复，但棉纱需求不佳，库存累积速度加快，部分小型纺织企业被动降负荷，市场观望气氛浓厚。原料方面，因需求不佳、棉花价格高位，棉纺企业普遍按单采购，部分企业采购国储棉或逢低采购新疆棉、进口棉。截至11月29日，全国普梳高配32支纯棉纱均价30000元/吨，较上月同期下降1500元/吨，降幅4.76%。

10月全球疫情反复，其中越南等东南亚国家部分纺织企业继续限产，部分国外订单回流国内，并助推棉花、棉纱价格共振上涨。然而棉花价格短期急涨，不利于纺织企业接单。10月华东、华北等地部分纺织企业减产幅度扩大至50%左右，加之企业老客户发运正常，棉纱累库速度较慢。但进入11月后，随着纺织企业生产恢复正常，新订单跟进乏力，棉纱累库速度加快，棉花产业链价格出现负反馈。截至11月29日，纯棉普梳环纺高配32支棉纱的理论平均利润为-864.40元/吨，较上月同期下降1503.82元/吨，较去年同期增加326.54元/吨。部分纺织企业因利润不佳，棉纱累库速度加快，开始限产运行，部分企业计划春节提前放假。

化纤替代效应增强

2018年以来，棉涤价差围绕6000元/吨上下波动，棉粘价差围绕3000元/吨上下波动。进入2021年以来，棉花价格振荡上涨，棉涤、棉粘价差不断拉大，并创历史新高。据笔者调研，截至11月29日，全国3128B级皮棉均价22435元/吨，华东地区1.4D*38mm涤纶短纤市场价格6900元/吨，江浙地区1.5D*38mm粘胶短纤市场价格13750元/吨，涤棉价差15535元/吨，棉粘价差8685元/吨。化纤价格优势明显，对纯棉系列产品的替代性增强，部分纺织企业在征得客户同意的基础上调整棉涤配比，加大涤纶短纤和粘胶短纤用量，调减棉花占比。

高位振荡月余后，在疫情反复、需求预期转弱影响下，本周郑棉主力合约失守21000元/吨大关，现货价格跟跌500元/吨左右。棉纱原料支撑减弱，下游企业观望气氛升温，部分企业暂停棉纱采购，个别前期预付款客户甚至出现延迟拉货甚至违约情况。后续订单不佳，棉纺企业棉纱库存快速累积至1个月左右，部分企业挺价观望，市场成交整体偏弱。价格方面，部分棉纺企业跟下游沟通接单价格，下游意向棉纱采购价格回归国庆节前水平，也就意味着10月以来棉纱涨价可能要全部回吐，棉纱价格仍有1000—2000元/吨的下降空间。但随着原料支撑的减弱，下游接货价格重心可能继续下移。