动态调整持仓以实现攻守兼备，三大“法宝”控制回撤

关于如何平衡组合的进攻性和防守性以及控制回撤？

我的组合里面都会有进攻型和防守型的股票，主要是通过自己对市场的判断做一个动态的调整。如果判断未来的市场相对风险偏好会比较高一些，这个时候我可能会把相对进攻型的股票的权重给提上来；相反则提高防守型股票的权重。

控制回撤一般有以下三种方式。

第一，仓位管理。如果我判断市场的风险比较大，同时估值比偏高时，我会选择相应地降低仓位。

第二，资产组合管理。通过提高行业的分散度，来降低风险。

第三，找业绩能够持续优秀、能够穿越周期的公司。

选股偏好成长股，优秀公司五大判断

对市值没有特别的偏好，投资时，没有把股票市值作为一个因子去进行投资。主要是偏向成长型，历史持仓基本上都是以成长股为主。

在选股时，我核心考虑的有两点。第一，公司是否优秀；第二，公司业绩长期持续高增长的概率大不大。此外，估值下限高于100亿，目前很少买市值100亿以下的公司。

对于优秀公司的判断主要有以下5点：

一是公司要有较强的定价能力和产业地位；二是公司治理优秀、激励机制完善；三是具有较高成长性，一半预期未来三年业绩增长在30%以上；四是较高盈利性，毛利率在30%，净利润率10%，ROE和ROIC在10%以上；五是报表健康，也就是资产负债表较轻、现金流量表健康。

具体来说，第一，我会买一些相对比较便宜、估值比较合理的公司，比如说明年的估值在30倍出头。第二，也会买一些相对估值贵一点的公司。这种公司要满足：长期的增速要远超同类型公司、业绩具有较强可持续性的条件。

对于投资者而言，首先要客观的评价自己的风险偏好和风险承受能力，再深度研究重仓买入，并进行长期持有。

景气度行业三个判断，最看好高端制造业

在选行业时，要选景气度比较好的行业，也就是需求持续很旺盛的行业，或者说需求持续超预期的行业。

有关行业的景气度高低判断：第一，可以通过行业的销量数据以及其他相关的行业指数来判断；第二，对于没有数据的行业，可以通过中观数据以及相关的宏观数据来观测；第三，通过持续观察政策，甚至预判政策，去寻找景气度持续性比较好的行业。

长期来看的话，在全球有有竞争力的行业肯定是时代发展所需要的行业。而中国有全球竞争力的行业就是高端制造业，因此最看好高端制造业方向。此外， 具体行业的投资机会主要集中在新能源，半导体、军工行业。

新能源中看好电动车、光伏

在新能源、半导体和军工行业中，新能源板块目前整体的景气度最高。

新能源里看好电动车、光伏。看好新能源车的主要原因是它现在整体的需求情况很好，同时今年大家的预期有几次上调，年初大家预期销量是180万辆， 5、6月预期销量为220~230万辆，现在上涨到300万以上。

并且，今年这么好的销量是在芯片短缺的背景下实现的。随着明年芯片短缺供给的缓和、新车型的推出，需求和景气度会持续增大。

光伏也是一样的，明年组件价格下降会进一步刺激需求。同时半导体“国产替代”优势也正盛。

但是考虑到新能源目前涨幅已经很大了，估值也相对更贵，新能源板块所占的整体权重较1月底和9月底有所下调。

好电动车这2个细分领域

对于新能源电动车比较看好的两个细分领域分别是：高镍化路线、磷酸铁锂锂离子电池。

对高镍化路线而言，主要是因为大家对长续航里程的追求是没有止境的，即长期来看，对高端车的追求将保持在高位。

对于普通版的车，大家对性价比的追求更高。而磷酸铁锂的性价比更高，即使续航里程相对差一点，也是有很大市场的。所以我觉得长期来看两种路线都会并存。

看好半导体国产化、物联网投资机会

看好国产化的原因主要是，现在中美之间高科技领域的竞争逐渐白热化，半导体设备、材料等领域的国产化迫切性很高，叠加行业的成长性之后，我觉得整体的机会是很大的。

当下科技行业阶段的变化以“车的变化”为首，车从之前的机械化的产品变成了智能化、电子化的产品。这种转变也导致半导体的需求十分旺盛，所以我觉得这方面的机会也是不错的。

军工需求旺盛，医药板块机会尚在

军工是受政策影响较大的一个行业，每5年一个周期，十四五周期内是比较景气的。从相关上市公司的报表和景气度调研来看，目前的需求都是很旺的。

医药板块今年表现相对较弱一些，尤其是在6月30日后受集采政策影响较大。当下我持仓相对较少，仍需观察政策后续以及对上市公司的影响。

但长期看，医药还是有很多机会的，因为中国目前处于人口老龄化过程中，医药需求增速较高。同时中国有一些企业在不断提高技术水平，逐步扩大其国际竞争力。