四季度国内限电限产仍将持续，预计螺纹钢期价维持振荡偏强格局。

限电限产进入常态化

有关数据显示，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、山西、江苏9省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警。因此，这些地区面临较为严格的限电政策。同时，煤炭供应短缺也是限电的重要原因。1—9月，我国煤炭总体供应同比增加约4%，而需求端增加了13%，动力煤供应出现较大的缺口。有关数据显示，10月8日，55港动力煤库存只有4642.9万吨，为近5年同期最低值；6大发电集团煤炭可用天数只有14天。因此，四季度限电预计还将维持，随之引发的限产也将常态化。

粗钢自身限产严格

除了限电导致粗钢产量被动减少外，粗钢自身严厉的限产政策也是制约其产量增加的主要因素。2020年12月工信部就已经明确要求自2021年开始压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。河北省要求2021年粗钢产量同比下降2171万吨；山东省要求2021年粗钢产量不超过7650万吨，相当于压减343万吨。

此外，四季度还有采暖季限产和冬奥会前限产的影响。预计全年粗钢产量同比减少2600万吨的目标能够完成。如此测算，1—8月粗钢产量73302万吨，同比增长5.3%，9—12月同比减量要接近20%。

需求走弱成为共识

9月27日中国人民银行货币政策委员会召开2021年第三季度例会，多年来首次提出要“维护房地产市场的健康发展，维护住房消费者的合法权益”。同时，地产存量的施工面积依然保持正增长，虽然地产用钢需求受新开工面积走弱影响有下行压力，但不宜过度悲观。基建方面，8—9月专项债发行开始加速。此外，制造业投资增速逐渐恢复，全国规模以上工业增加值两年同比保持6%以上增长，表明制造业的用钢需求不会大幅下降。

当前，钢材需求走弱已经成为共识，但不必过分悲观。有关数据显示，下半年螺纹钢表观需求较去年同期下降10%，9月中旬之后建筑钢材日成交量均值基本保证在22万吨附近，同比减少7%左右。热卷表观需求基本与去年持平，但9月下旬开始受限电影响走弱迹象明显，下降10%以上。限电导致热卷下游制造业停限产增多。

综上所述，当前市场预计后期钢材供应将逐步回升，而11—12月还是淡季，因此供应增加需求回落的预期是导致钢价走弱的主要因素。我们认为，后期限产力度依然较大，碳中和碳达峰背景下，今年粗钢产量预计能够完成同比下降2600万吨的目标。同时，四季度采暖季限产和冬奥会前的限产也将促使钢材产量保持较低水平。

另一方面，需求虽然走弱，但供给收缩幅度更大，无论螺纹钢还是热卷，供应都有缺口，10月将是一个快速去库阶段，低库存会对钢价形成更强支撑。