今日早间开盘后，白酒板块一路下行，午后跌幅加剧，贵州茅台跌超6%，五粮液跌超8%，二三线白酒股尤为惨烈，水井坊、迎驾贡酒、酒鬼酒、山西汾酒、伊力特等跌停，白酒大跌午间还登上微博热搜。而上一次白酒板块跌幅如此之大，还是在两个月以前。

白酒股到底怎么了？

利空消息一：消费税

近日，《求是》杂志发表了重要文章《扎实推动共同富裕》。文章指出，共同富裕是社会主义的本质要求，是中国式现代化的重要特征。我们说的共同富裕是全体人民共同富裕，是人民群众物质生活和精神生活都富裕，不是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义。

文章在谈到扎实推进共同富裕的六大要点工作中，其中之一是加强对高收入的规范和调节。而具体举措中不少跟税收制度改革相关，涉及个人所得税、房地产税、消费税等。

有市场人认为，这是导致白酒股大跌的重要因素。不过，白酒消费税早有传闻，并非突发消息，市场分析认为白酒新增税负还是看在厂商、渠道、消费者之间的分配，核心看品牌厂商的定价能力。

中信证券表示，若消费税真正实施，我们判断其对强势品牌酒企的实质性影响有限。未来1-2季度经济增速存在一定的下行压力，消费或同样面临一定的环境压力，但考虑到基数和边际趋势，我们预计总体将稳健，结合估值比较我们认为消费板块的配置吸引力趋于提升。白酒行业持续景气，龙头公司在消费升级和集中度提升的驱动下望持续量价齐升，短中长期基本面确定性较高，龙头白酒公司在连续调整后估值已处于合理区间。综上，积极推荐白酒板块。

据了解，国内白酒行业征税主要是在生产环节，1994年税制改革将酒类的产品税分解为消费税和增值税，由白酒企业按出厂价进行课税，意在增加国家财政收入。2001年，国家对酒类消费税进行调整，改为现在执行的“从价税+从量税”的模式，此后税率虽有调整，但依然由生产企业代缴。

2009年和2017年，国家有关部门又对消费税打了“新补丁”，分别明确了白酒消费税的最低计税价格核定细则，以及将最低计税价格核定比例从销售单位对外销售价格的50%到70%统一调整为60%，并规定对于设置多级销售单位的白酒生产企业，按最终一级销售单位对外销售价格进行核定。

国内白酒消费税现行从量+从价双重复合征税法，以白酒企业最终一级销售单位60%为核算标准，按照20%的税率进行征收从价税，同时，按照每500ML收取0.5元征收从量税。

昨晚，但斌转发了海通国际的研报，内容提到了资本市场在关注消费税政策。

研报认为，“消费税改革较为复杂，最终方案仍不确定，短期难以准确评估，即使是讨论最多的征收环节后移，也可能因税率变化、征收难度、品牌实力等具体因素不同，对不同公司产生利弊截然不同的实际结果，从白酒消费税历次改革影响看，白酒行业股价走势涨多跌少，且未改变行业景气度上行、集中度提升、高端化发展的长期逻辑”。

据平安证券统计，白酒消费税历史上经历了多次调整：1994年消费税首次提出从价征税、2001年加入从量征税、2006年调整从价税率、2009年规定最低计税价格、2017年调整最低计税价格。

平安证券指出，从政策发布当日股价表现来看，过去5次政策调整，仅2017年政策发布次日白酒指数出现3.5%的下跌，其余四次政策发布对股价并无显著影响。考虑到政策发酵期，从全年的角度出发，1994年山西汾酒股价下跌43.9%，2001年白酒企业平均下跌27.8%，2006年白酒指数上涨241.9%，2009年白酒指数上涨182.4%，2017年白酒指数上涨51.3%。

利空消息二：国际巨头基金连续减持

此外，海外基金减持贵州茅台，舍得酒业的老酒遭遇市场质疑均对白酒股形成利空。

美国资产管理规模达2.6万亿美元的资管巨头-资本集团旗下多只基金日前披露9月底持仓信息。其中，American Funds-Europacific Growth Fund (美洲基金-欧洲太平洋成长基金)截至9月底持有贵州茅台582.32万股，与二季度末相比显著减持。

美洲基金-欧洲太平洋成长基金一季度末持有贵州茅台694.87万股，二季度降至655.36万股，三季度末持有贵州茅台进一步降低至582.32万股。与二季度末相比，美洲基金-欧洲太平洋成长基金三季度末持有贵州茅台股份数降低11.19%。

按照二季度末的基金数据，美洲基金-欧洲太平洋成长基金是全球持有贵州茅台最多的基金。

此外，安本标准旗下的AS(SICAV)中国A股股票基金9月减持了贵州茅台，减持幅度达18.53%；富达国际旗下富达基金-中国消费新动力基金9月也小幅减持了贵州茅台，减持幅度4.08%。

安本标准投资管理亚洲股票投资经理金彪此前表示，中国的消费领域投资机会非常多，除了高端白酒、免税消费等，还有以下几个消费领域的投资机会，比如高端汽车、新能源汽车、体育用品、化妆品、保健品等。

多数机构仍表示看好

对于酒类股，多数机构仍表示看好。

招商证券指出，白酒板块经历大幅回调后估值风险已经释放，9月以来情绪压制已经边际收窄，磨底期间逐步过去。当前位置，商业模式稀缺的高端白酒业绩兑现度仍然最高，估值性价比已经凸显，建议加大配置。首推茅台茅台、泸州老窖、五粮液；次高端继续推荐基本面向好，三季度有望超预期的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。

东亚前海证券认为，整体来看，估值回调后白酒板块配置价值凸显，高端酒企表现尤为可期。前期的估值回调后，白酒板块各酒企基本处于相对合理的估值区间，而高端酒企估值性价比更高。高端酒企动销及批价方面表现稳定，体现了基本面的良好本质并未改变。茅台、老窖受近期事件催化，未来预期会展现更加亮眼的表现。

中信建投证券近日发布食品饮料行业动态报告，结合第三季度渠道回款、批价等相关因素，对10家重点上市白酒企业三季度业绩进行了预估。总体而言，该研报认为第三季度高端白酒业绩稳中有升，次高端白酒增速相较第二季度有所回落，但仍保持较大弹性，区域酒随消费复苏亦有较快增长。

渤海证券研报指出，未来随着三季报的逐渐披露，基数扰动因素或将消除。从月度数据看，认为白酒仍运行在景气周期并且由于控价所导致的高端白酒景气周期或将延长，而大众品尽管仍然面临成本及费用的挑战，但也即将迎来业绩拐点。在细分子品类方面，仍然建议关注估值趋向于合理的高端白酒，以时间换空间，此外关注市场加速扩容的次高端。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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