投资者期待已久的“金九行情”并没有出现，上证指数收出了一根长长的上影阳线，创业板指数也仅仅收出了一根小阳线，在指数略微强势的背后是个股的大面积下跌，约八成个股月k线收阴。

如果剔除上证指数里像中国石油等周期股的上涨，以及创业板宁德时代等权重股的上涨，这两个小阳线的含金量都是非常差的。究其原因，可能有以下几点。

首先是量化交易带来的“副作用”。我们看到，从八月份开始A股的日成交量持续突破一万亿元。新增流动性大部分是从房地产市场以及银行理财市场分流过来的，而这部分资金主要是做量化交易，做对冲交易。所以大家看到A股的日成交量虽然维持在一万亿元左右，但是指数并没有出现持续上涨，而且个股也是涨少跌多，牛市氛围并不浓厚。为什么呢？因为资金就是在流动性比较好的个股里折腾。我们知道，量化交易强调的是交易的便捷性，因此它们多选择进出比较方便的大市值品种，周期股成为首选。这样对市场形成联动效应，热钱开始跟随量化交易的资金做上涨个股，这样就对题材概念股形成了明显的资金挤出效应。

其次是与往年相比，今年A股操作性难度加大。去年有科创板和创业板20%涨跌幅交易制度改革，而且题材热点很多从上半年的低点启动，吸引力也比较强。今年没有这样的交易制度改革，且经过一年多的上涨，各个赛道的热点都处于相对高位，市场参与的热情也在下降。正是由于市场的热点持续性差，有的个股头天涨停第二天就可能跌停，造成活跃席位资金频频出现“被埋”的现象，无法形成合力。九月份很多打榜的活跃席位经常出现跌停割肉出局的情况，这是在前几年非常罕见的现象，如果这些资金量大的活跃席位都无法“控盘”，那么其他的投资者肯定更难赚钱。

第三是外围市场波动明显加剧，给A股投资者的心理上造成了很大的压力。目前全球央行都处于一个缩表或是收缩流动性的前奏之中，其对资本市场的影响显而易见，特别是欧美股市经历了长期上涨以后，目前处于一个相对的高位，虽然未来的走势尚难断定，但持续大涨的可能性在下降，在这种情况下，A股要想走出独立行情非常困难。目前A股的市场定位还是扩大直接融资比重，要为全社会企业降低成本做贡献。也就是说，未来一段时间A股的市值以及上市公司家数可能会继续扩张，但是新增资金能不能跟上这种节奏很难判断。因此，如果外围市场走好A股尚能跟随走强，如果外围市场出现剧烈波动，A股很难独善其身。

当然，指数无法走强，或者说A股整体不会有惊艳的表现，但并不意味着市场没有局部机会。特别是现在已经进入十月，“金九”没有出现，“银十”会不会继续？笔者认为还是有很大可能性。实际上，今年很多私募的收益率并不怎么好，截至9月10日在排名垫底的百亿级私募中，有6家百亿级私募今年以来亏损超10%，倒数第一位的深圳某私募今年以来大亏23.43%，以最新一期净值日计算，东方港湾和林园投资等私募机构今年以来均亏损超7%。私募一直是市场比较活跃的资金，如果它们的收益率欠佳，则预示着市场整体活力的下降，如果四季度不做一波“吃饭行情”，显然对投信任票的基民是难以交代的，特别是对于像东方港湾和林园投资这样的私募大鳄。

因此，四季度的机会还是存在的，但怎么去把握机会却需要技巧，因为从前三季度的行情看，今年除了锂电池以外，实际上缺乏一个持续吸引人气和资金的主流热点。那么，四季度或者说从十月开始，哪个热点是比较靠谱的呢？业绩！进入四季度以后，对个股业绩增长的挖掘是每一年年报行情的必修课，不管有多牛的题材，有多耀眼的基本面，业绩增长才是硬道理。实际上，最近几年的大牛股很多都是靠着业绩的大幅增长打下的基础，如前几年的集成电路半导体芯片，最近的锂电池等，业绩都是出现了惊人的上涨，反过来促使股价上涨以匹配估值。

四季度很多业绩可能出现上涨的个股其实已经被资金关注了，当然，我们要选择业绩增长有保障，但股价还没有大涨的品种，这样的收益率既有安全保障又有稳定的收益预期。所以在四季度多挖掘有业绩增长潜力，目前股价处于相对低位的小市值题材股，应该有机会跑赢大市。