9月10日，沪指盘中站上3700点，逼近年内新高，这是沪指自2月两次突破3700点后，时隔近7个月再次突破3700点，也是5年来第二次突破3700点！值得注意的是，截至9月10日，沪深两市成交额已连续38个交易日突破万亿元。

牛市来了？

A股市场有个说法，万亿成交量是牛市的标配。

从7月至今，A股沪深两市日成交额突破万亿已成常态，至9月10日，已经连续38个交易日突破万亿。

如果，从A股30多年的全部历史来看，近期单日成交额连续破万亿的持续时间在A股历史上可以排在第二位。

排第一位的还是2015年的大牛市，自2015年5月8日至7月8日连续43个交易日成交量过万亿。

这次，能否超越2015年大牛市、成为第一？

我们拭目以待。

万亿成交的背后

“万亿”成交额已逐渐成为常态。

最近，天风证券宏观团队分析师对“A股巨量成交量究竟从哪儿来？”这一话题进行了分析。该分析师认为，A股已经连续30多个交易日成交额破万亿，巨幅换手的背后，主要是几股力量在推动：

一、公募基金调仓：消费医药的持续弱势导致资金流出，成长和周期板块中景气度较高的赛道都定价较为合理，估值和拥挤度处在高位，防御型配置资金开始青睐性价比较高的金融、基建和公用事业。

二、北向资金成交额加大：北向资金的成交额创下年内新高，周度累积成交额达到8342.16亿。

三、融资融券存量上升：融资融券交易额较5月的低点3000亿~4000亿回升至近期的5000亿~6000亿。

四、量化私募的中高频交易活跃：量化私募目前的产品规模已经破万亿，8月量化私募新发行数量高，其中还有很多是百亿爆款。存续产品交易和建仓对两市的成交额都有无法忽略的贡献。

市场上讨论比较热烈的就是第四股力量——量化交易，此前有媒体预测，此次成交量持续超万亿，与量化交易活跃有关，甚至有媒体认为，源头来自于量化交易，更有卖方抛出量化成交占比高达50%的判断。

不过，50%的数据很快就被否定。

业内人士普遍认为，量化交易的比例在20%左右。一位业内人士表示，因为虽然说量化交易是当前国际通用手段，采用数理模型的形式进行高频交易，但量化的高频量不会超过全市场流动性的20%至30%。再加上，通过数据显示A股量化策略，目前在10%~15%之间保持稳定，近期并没有出现明显的放大。

另据中国基金业协会的数据，截至今年6月30日，国内量化私募管理人整体管理规模约1.03万亿元，但多数仍是贯彻低频量化的指数增强、衍生品对冲以及股票多空策略，因此在对两市单日超高成交额的贡献上，高频策略依然有限。

私募量化基金近年来凭借其投资风格稳健、回撤小等特点，越来越受到高净值客户的青睐。近几年，量化私募规模增速也相当吓人。

2019年，证券类私募管理规模仅为3万亿元左右，对应的百亿元级量化私募数量仅有6家；2020年，证券类私募管理规模突破4万亿元，百亿元级量化私募增加到10家左右；截至今年9月初，百亿元级私募数量突破85家，管理规模突破5万亿元，百亿元级量化私募数量大增至20家。这真是一个三级跳。

据统计，今年前8个月，20家百亿元级量化私募已经完成近2000只新基金的备案，而同期百亿元级私募新基金发行量为4183只，对比来看，在证券类私募管理规模占比仅为两成的百亿量化私募，发行的新产品数量占据近半壁江山。

私募排排网数据显示，今年以来，仅有59.38％的主观多头产品赚钱，而今年83.78％的量化产品都赚钱；且今年量化多头产品收益普遍分布在10％—20％、20％—30％区间。　

业内人士表示，量化私募在国内起步较晚，目前正处于市场发展的红利期，得益于产品优秀业绩，许多高净值投资者开始主动关注并配置私募量化产品。随着投资者对量化策略的认知和理解不断加强，量化私募在整个市场的比重会不断提升。

另外，A股市场已成长为全球第二大市场，中国股市正在经历体量升级。

数据显示，截至9月1日，A股上市公司已超过4400家，总市值达86.65万亿元，相较于2015年，上市公司家数增加56%，总市值多出34.6万亿元。新股发行方面也持续创新高。据统计，2020年A股累计发行新股396只，合计融资金额达4699.63亿元，IPO数量仅次于2017年，融资规模则创近十年新高。今年以来IPO数量也已达335家，募集资金超3460亿元。

机构：非常罕见

天风证券首席经济学家刘煜辉认为，连续多日交易量破万亿元非常罕见，可能意味着一个情绪的量变，逐渐累积，会演化成为一个质变的释放，短期内可能会看到市场创出4000点新高。

而英大证券首席经济学家李大霄则在这时提示风险。他表示，2015年连续万亿成交的历史纪录为43天，但随之而来的调整很多人可能都已经忘记了。他还发出提醒，如今在比较接近万亿成交的历史纪录时，投资者要做好风险管理。

方正证券研究认为，由于价跌量增的量价关系，短线大盘盘中还有回调压力，以盘中震荡的方式横盘整理，如我们所预期的那样，将在年内高点3731点下方蓄势运行，只有充分蓄势，大盘还会有效突破3731点，短线蓄势不改中长期震荡盘升走势。操作上，逢低关注金融、“中”字头、“碳中和”概念、电力、军工、高端制造、环保及股价处于底部二线蓝筹股，回避近一段时期涨幅过高股及高估值股，对于白酒、医药等传统消费股继续观望。

宏观方面，华创证券认为，8月通胀超预期上行，上游和中游涨价仍在传导，但疫情反弹对终端需求的影响显现，下游价格走弱较快，CPI非食品项和核心CPI表现偏弱，PPI-CPI剪刀差再创新高。后续来看，（1）CPI：临时性因素对食品项的支撑或逐步消退，季节性因素作用下，短期CPI或企稳回升，但在终端需求偏弱影响下，全年高点或不及2%。（2）PPI：短期供给端的政策约束放松预期或难兑现，叠加“金九银十”的传统旺季补库需求临近，上游涨价韧性或仍维持，PPI年内面临“再次冲高”风险；原材料价格高企，终端需求回落压力边际加大，下游行业或受到两侧挤压，前期政策关注的成本上行矛盾仍在持续积累中；关注限产政策对生产的扰动和对价格的支撑和终端需求走弱的态势，以及政策的应对。

国盛证券则表示，A股近期轮动加速，高低位板块估值的分位差已创十年之最，资金围绕得到业绩确认的高景气度行业，抱团“避险”；处于产业上游的传统权重，由于业绩的确定性暂时被资金拥抱，但中游企业的利润空间正在被持续挤压，警惕监管出手调控原材料价格。专注政策鼓励扶持的产业、高景气度行业、具备产品议价权的细分领域龙头。资金最终“锚定”企业的业绩，看好相对低估的二线蓝筹。操作上，结构化行情将延续较长时间，沪指站稳3731点之前，建议适当控制仓位，不宜盲目追高。趋势交易策略目前表现良好，维持高景气度的行业可以继续关注，军工安全边际仍在，高端制造大概率延续升势；另外随着疫情清零、通胀率回升，消费板块景气度有望迎来边际改善；重点关注碳中和、军民融合、专精特新等题材中的优质个股。

注：以上内容仅供参考，不作为投资建议，市场有风险，投资需谨慎！

七禾研究中心综合整理自网络

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