7—8月，PTA装置频频出现意外，装置负荷延续偏低运行态势。同期，因利润回落、库存攀升等不利因素影响，下游聚酯行业明显降负。目前来看，PTA供需结构尚可，未来仍有刚性需求带动，不必过分看空PTA。

PX阶段性偏强

2019年大炼化产能开始集中释放，全年投产PX产能累计843万吨（恒逸文莱不计）。虽然2020年只有两套新产能投产，但前期新产能释放影响逐步体现，导致PX加工费大幅萎缩，2020年PX平均加工费不足200美元/吨。2021年以来，国内只有中化泉州80万吨和浙石化250万吨PX装置投产，前者主要在福建本地销售，从产量来看，对应福建百宏PTA新产能明显不足，而后者基本可对应逸盛新材料的PTA新产能。

由于投产周期错配，上半年PX加工费明显好转。2021年以来，PX-石脑油价差达到240美元/吨的良好水平。今年年底之前，PX市场计划新增产能主要是浙石化剩余的250万吨，预计与逸盛新材料二期PTA新产能的投产时间相当，按照生产比例，两套产能基本可匹配，后期PX价格有望延续良好态势。

PTA供给压力不大

2020年四季度至2021年一季度，PTA市场陆续有新凤鸣二期、福建百宏以及虹港石化等三套大型装置释放，累计带来750万吨的产能。虽然原油价格重心逐步抬升，叠加市场对于2021年春节后需求预期的向好支撑，PTA价格重心稳步走高，但PTA加工费却在不断萎缩，2月下旬最低降至200元/吨附近。3—5月因辅料醋酸价格较高，PTA加工费持续偏低，厂家被动减产现象增加。7—8月装置意外停车频频发生，实际因装置停车造成的产能损失超过100万吨/月。1—8月PTA行业平均开工负荷只有81.3%，较2019年、2020年同期分别下降4个百分点和6.1个百分点。

随着新装置不断投产，PTA现货加工费挤压现象明显，迫使一些高成本装置逐步退出。截至目前，国内处于长停状态（停车超过半年或明确关停）的装置累计761.5万吨，其中2021年新进入长停状态的有472.5万吨，由此来看，年内净增加PTA产能只有387.5万吨。9—10月还有虹港石化、恒力石化、福建百宏等多套大型装置存在检修预期，PTA行业开工负荷难有较大提升，而逸盛新材料二期新产能投放或推迟至年底，后期PTA供需矛盾激化概率不大。

下游需求有望修复

二季度之后，聚酯现金流大幅下滑。其中，长丝FDY在盈亏线附近徘徊，短纤、瓶片也持续不佳。与此同时，聚酯库存不断攀升，近期FDY库存达到26天的年内高点，其他产品库存也处于相对高位。8月中旬聚酯厂家开始大规模减产，近两周短纤、瓶片装置陆续重启，长丝检修装置还没有明确重启时间。不过，通过本轮减产及促销，长丝库存已较8月底高位回落2—4天，聚酯各产品现金流基本处于盈亏线上方，厂家继续大幅减产意愿不强。

1—8月聚酯累计产量达到3857万吨，同比增加15.3%。尽管近期聚酯行业负荷回落，但年内行业平均开工依然达到87.9%，为近五年偏高水平，同时四季度聚酯行业还有200万吨左右的新装置计划投放。当前织造开机率降至67%附近低位，不过，在“双11”订单及海外圣诞订单的刺激下，后期消费或有所修复。

总之，PTA成本端仍有支撑，阶段性供给压力不大，同时下游聚酯环节存在改善预期，不必过分看空PTA。